中國風險投資退出及其IPO退出績效的實證分析.pdf

1、近年來，國內風險投資業(yè)發(fā)展較快，投資額逐年增長。2009年創(chuàng)業(yè)板啟動之前，我國風險投資機構通過上市方式的退出主要在深圳中小板、香港創(chuàng)業(yè)板和海外上市。創(chuàng)業(yè)板推出以來，為國內風險資本的退出開辟了一個新的途徑，風險投資機構的目光轉向了創(chuàng)業(yè)板，通過創(chuàng)業(yè)板實現(xiàn)退出的風險投資項目越來越多，且退出回報率相當可觀。由于創(chuàng)業(yè)板推出時間較短，我國對于風險投資退出問題的研究大多集中在政策建議層面，而基于國內創(chuàng)業(yè)板數(shù)據進行的風險投資IPO退出績效的實證研究目前

2、還非常少。鑒于此，本文對這一問題展開了研究。
　　 本文首先綜述了國內外學者關于風險投資退出方式選擇和退出回報影響因素的研究現(xiàn)狀及成果。其次從風險投資的幾種主要退出方式出發(fā)，分別介紹了各方式的內涵、動因及主要特點，并從退出效益性和退出效率性兩個方面建立評價風險投資退出績效的具體指標體系，且基于以上評價指標對兩種主要的退出方式進行比較。然后結合我國風險投資退出現(xiàn)狀和障礙，通過搜集數(shù)據和實證檢驗來研究影響我國IPO退出回報率的宏微觀

3、因素，本文以風險投資項目退出的年回報率作為因變量，選取平均市盈率、股票周期作為宏觀影響因素，從業(yè)時間、管理資本規(guī)模、投資周期、投資規(guī)模、投資行業(yè)、投資機構所在地、發(fā)行價格作為微觀影響因素，基于深圳創(chuàng)業(yè)板上市公司的數(shù)據，通過相關性分析和回歸分析對創(chuàng)業(yè)風險投資IPO退出回報率的影響因素進行了實證研究。其實證結果顯示年回報率與風險機構投資周期和投資規(guī)模呈顯著負相關關系，與股票發(fā)行價格顯著正相關。而與其他解釋變量（平均市盈率高低、股票周期、從業(yè)