私募股權(quán)投資中估值調(diào)整協(xié)議的法律研究.pdf

1、估值調(diào)整協(xié)議，即我國(guó)俗稱的“對(duì)賭協(xié)議”，譯于“Valuation Adjustment Mechanism”，它起源并發(fā)展于市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的西方國(guó)家，作為私募股權(quán)投資中常用到的一種投資工具，于二十世紀(jì)初隨著外國(guó)資本大量進(jìn)入中國(guó)而頻頻在我國(guó)市場(chǎng)現(xiàn)身。估值調(diào)整協(xié)議在企業(yè)進(jìn)行融資估值時(shí)可以發(fā)揮兩個(gè)方面的作用：對(duì)投資人，可保障其投資權(quán)益；對(duì)融資企業(yè)管理層，可激勵(lì)其用心經(jīng)營(yíng)。在我國(guó)立法中，2013年6月1日施行的《證券投資基金法》首次將非公開(kāi)募集基

2、金納入調(diào)整范圍，并設(shè)立專章對(duì)非公開(kāi)募集基金作了原則規(guī)定，2014年8月21日施行的《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法》就非公開(kāi)募集證券投資基金制定了相應(yīng)的管理辦法，此兩者明確了私募證券投資基金在我國(guó)的合法地位，但其均未將私募股權(quán)投資納入監(jiān)管范圍，也未對(duì)估值調(diào)整協(xié)議做出明確規(guī)制。因此，本文將從我國(guó)立法現(xiàn)狀出發(fā)，研究私募股權(quán)投資中估值調(diào)整協(xié)議的相關(guān)法律問(wèn)題。
　　本研究分為四個(gè)部分：第一部分：估值調(diào)整協(xié)議概述。本文的研究對(duì)象為私募股權(quán)投資

3、中的估值調(diào)整協(xié)議，故本部分首先從概念、設(shè)立模式和運(yùn)作模式三個(gè)方面對(duì)私募股權(quán)投資進(jìn)行闡述，繼而從概念、產(chǎn)生原因、主體、客體和內(nèi)容的角度對(duì)估值調(diào)整協(xié)議進(jìn)行分析。第二部分：估值調(diào)整協(xié)議的法律分析。本部分以估值調(diào)整協(xié)議的法律性質(zhì)及法律效力作為切入點(diǎn)，首先對(duì)理論界關(guān)于估值調(diào)整協(xié)議的“附條件合同說(shuō)”及“射幸合同說(shuō)”之爭(zhēng)作出回應(yīng)，認(rèn)為其應(yīng)屬于射幸合同；然后結(jié)合“海富投資訴甘肅世恒案”三份不同的判決結(jié)果，來(lái)探討估值調(diào)整協(xié)議在我國(guó)的法律效力認(rèn)定，并論證其