股權(quán)結(jié)構(gòu)與權(quán)益資本成本——基于中國上市公司的實(shí)證研究.pdf

1、首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)碩士學(xué)位論文THESIS0FMASTERDEGREE論文題目：股權(quán)結(jié)構(gòu)與權(quán)益資本成本一基于中國上市公司的實(shí)證研院系：金鹽堂瞳專業(yè)：金鹽堂學(xué)號：2QQ墨!QQ≥2Q作者：墮噬指導(dǎo)教師：姿堊塹撞完成El期：201132首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)碩士學(xué)位論文股權(quán)結(jié)構(gòu)與權(quán)益資本成本摘要資本成本是理財(cái)學(xué)的第一概念∞。半個(gè)多世紀(jì)以來，眾多學(xué)者圍繞這一概念進(jìn)行了大量的研究。其中一個(gè)難題就是關(guān)于權(quán)益資本成本的估算和影響因素的研究。傳統(tǒng)的研究結(jié)果表

2、明，權(quán)益資本成本不僅受到公司財(cái)務(wù)因素的影響，還受到宏觀經(jīng)濟(jì)因素的影響。隨著委托代理理論和信息不對稱理論的發(fā)展，實(shí)證研究還發(fā)現(xiàn)公司治理和信息披露等公司層面的制度特征也被認(rèn)為是影響權(quán)益資本成本的重要因素。在影響權(quán)益資本成本的公司治理層面，股權(quán)結(jié)構(gòu)是經(jīng)常被考慮的一個(gè)因素。股權(quán)結(jié)構(gòu)是上市公司治理結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ)，它決定了上市公司的控制權(quán)結(jié)構(gòu)和決策機(jī)制，影響到公司的具體治理行為，進(jìn)而影響到公司的外部股權(quán)融資成本，而融資成本不僅影響著公司的投資決策，也反

3、映了公司的融資能力。權(quán)益資本成本即是對這一融資成本的直接反映。研究我國上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與權(quán)益資本成本的關(guān)系，可以為優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)、完善公司治理以降低資本成本，增加企業(yè)價(jià)值提供方向，同時(shí)對我國上市公司和資本市場的健康發(fā)展也有著重要的理論和現(xiàn)實(shí)意義。鑒于此，本文在對相關(guān)文獻(xiàn)進(jìn)行回顧的基礎(chǔ)上，以我國全部非金融類上市公司為研究對象，選取了20072009年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，研究了上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)是否會對權(quán)益資本成本產(chǎn)生影響。文章主要采用OJ模型估算權(quán)

4、益資本成本，采用第一大股東持股比例、前五大股東持股比例及其平方和、股權(quán)制衡度、國家股比例、法人股比例、流通股比例等七個(gè)指標(biāo)來度量股權(quán)結(jié)構(gòu)，在控制了公司規(guī)模、資產(chǎn)負(fù)債率、B系數(shù)、賬面市值比和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等因素后，得出了回歸結(jié)論：法人股比例、流通股比例都與權(quán)益資本成本存在顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系，但是國有股比例和權(quán)益資本成本并不存在顯著的相關(guān)關(guān)系。此外，經(jīng)過檢驗(yàn)，股權(quán)集中度對權(quán)益資本成本并不產(chǎn)生顯著影響，表明上市公司的股權(quán)高度集中并沒有造成融資效率低