風險投資背景與IPO市場表現(xiàn)——來自中小企業(yè)的證據.pdf

1、上市公司的IPO市場表現(xiàn)一直是國內外學者研究的熱點，其中上市首日IPO抑價以及IPO長期弱績效，更是學者們十分關注的問題。近年來，隨著風險投資在全球范圍內的快速發(fā)展及其IPO退出渠道的不斷完善，其在IPO過程中起到的作用日益引起學者的關注。目前，國外關于風險投資參與對企業(yè)IPO的影響主要形成了兩個截然相反的假說，認證監(jiān)督理論和逐名效應，但尚未形成統(tǒng)一的結論。礙于我國風險投資行業(yè)的起步較晚，其在我國上市公司IPO過程中的效用還需要做進一步

2、的研究。
　　本文選取了372家2010年到2012年間在中國中小板上市的企業(yè)，研究風險投資的參與對IPO抑價及IPO長期績效的影響，并更進一步探索不同背景的風險投資是否對IPO市場表現(xiàn)產生不同影響。本文挑選初始回報率和購入并持有收益率分別衡量IPO抑價和IPO長期績效表現(xiàn)。運用描述性統(tǒng)計、多元回歸分析等統(tǒng)計學方法，對樣本公司IPO上市首日表現(xiàn)和IPO后市場表現(xiàn)進行實證檢驗。實證結果表明，我國中小板中有風險投資持股和無風險投資持股

3、的企業(yè)IPO市場表現(xiàn)有顯著差異，其中有風險投資持股的企業(yè)IPO抑價率顯著低于無風險投資持股的企業(yè)，說明我國的風險投資機構充分發(fā)揮了其認證監(jiān)督功能。但是，從長期市場表現(xiàn)來看，盡管在一年內有風險投資持股的企業(yè)IPO績效優(yōu)于無風險投資持股，但從更長的期間來看（兩年）風險投資參與并未對IPO績效產生顯著影響。本文還通過劃分國有風投和非國有風投持股企業(yè)組，探索風險投資的背景屬性對IPO市場表現(xiàn)的影響，實證結果表明，國有風投持股企業(yè)IPO抑價率顯著