私募股權(quán)投資對(duì)中小企業(yè)IPO市場表現(xiàn)的影響研究——基于中小企業(yè)板市場.pdf

1、私募股權(quán)投資是20世紀(jì)以來全球金融界最成功的創(chuàng)新成就之一。它對(duì)于推進(jìn)多層次資本市場體系的建設(shè)，完善金融市場體系，提供全面的融資平臺(tái)和服務(wù)等起到重要作用。正因?yàn)槿绱耍侥脊蓹?quán)投資近期在我國資本市場中相當(dāng)活躍，成為了銀行貸款融資和證券融資的重要補(bǔ)充方式，對(duì)于解決我國中小企業(yè)融資難問題具有重要意義。私募股權(quán)投資不僅僅能夠拓寬中小企業(yè)的融資渠道，還將為企業(yè)帶來公司治理方面的創(chuàng)新，同時(shí)能夠更好的解決代理問題。中小企業(yè)引進(jìn)私募股權(quán)投資，對(duì)于中小企業(yè)

2、的發(fā)展以及進(jìn)入證券市場進(jìn)行融資起到重要作用。但，私募股權(quán)投資在我國發(fā)展的時(shí)間并不長，該融資渠道是否能夠適應(yīng)我國金融市場，為企業(yè)帶來長期收益，還需要進(jìn)一步的驗(yàn)證。
　　 本文以私募股權(quán)投資對(duì)中小企業(yè)的影響為出發(fā)點(diǎn)，研究在我國體制背景下，私募股權(quán)投資是否能夠?qū)λС止編眍A(yù)期的效益。由于非上市企業(yè)數(shù)據(jù)的非公開性，本文的研究只限于選擇IPO退出路徑的私募股權(quán)投資，以深圳中小企業(yè)板市場為研究樣本，分析其所支持公司的IPO市場表現(xiàn)，探討

3、私募股權(quán)對(duì)我國中小企業(yè)發(fā)展的影響，同時(shí)驗(yàn)證國外有關(guān)私募股權(quán)投資的四種功效假說（監(jiān)督假說、認(rèn)證假說、逆向選擇和逐名效應(yīng)）在我國中小企業(yè)板市場的適用性。本文思路如下:
　　 本文以自中小板開板以來到2009年12月31日期間在中小板上市的328家公司為樣本，將樣本區(qū)分為有私募股權(quán)支持公司和無私募股權(quán)支持公司，運(yùn)用SPSS數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)軟件對(duì)其相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行對(duì)比分析，以驗(yàn)證私募股權(quán)投資對(duì)中小企業(yè)IPO表現(xiàn)的影響。
　　 本文的實(shí)證

4、研究分為三個(gè)部分:首先，對(duì)上市前三年的平均經(jīng)營業(yè)績和上市前的成長性進(jìn)行分析，以驗(yàn)證逆向選擇假說和監(jiān)督假說的適應(yīng)性。衡量上市前三年經(jīng)營業(yè)績的三個(gè)方面指標(biāo)有償債能力、盈利能力以及營運(yùn)能力，每方面又細(xì)分為三個(gè)變量;衡量成長性的三個(gè)指標(biāo)為營業(yè)收入增長率、凈利潤增長率和基本每股收益增長率;通過數(shù)據(jù)分析表明，逆向選擇存在于我國中小板市場中，而私募股權(quán)投資的監(jiān)督作用卻不明顯。其次，對(duì)IPO首日特征進(jìn)行分析，衡量首日特征的指標(biāo)有首日抑價(jià)率、公司上市等待

5、期、IPO時(shí)公司股本、發(fā)行數(shù)量、發(fā)行費(fèi)用、募資凈額、主承銷商聲譽(yù)、上市首日換手率、上市首日市盈率及發(fā)行價(jià)格等，通過分析只有首日抑價(jià)率和換手率存在顯著差異。隨后，本文對(duì)首日抑價(jià)率進(jìn)行了回歸分析，發(fā)現(xiàn)私募股權(quán)投資是影響首日抑價(jià)率的主要因素之一。最后，本文選取樣本公司上市后三年共12個(gè)季度的季度累積收益率進(jìn)行分析，以驗(yàn)證IPO長期市場表現(xiàn)的差異性，結(jié)果表明私募股權(quán)投資并未對(duì)被投資企業(yè)的長期發(fā)展起到顯著作用。
　　 最后，本文針對(duì)研究結(jié)