機構(gòu)投資者異質(zhì)性、大股東控制與持續(xù)經(jīng)營審計意見——來自滬深A股上市公司的經(jīng)驗證據(jù).pdf

1、在經(jīng)濟全球化的今天，市場競爭愈演愈烈，企業(yè)的經(jīng)營環(huán)境具有極大的風險和不確定性，越來越多的企業(yè)開始出現(xiàn)持續(xù)經(jīng)營能力方面的問題。由于上市公司的退市和破產(chǎn)會對投資者以及各利益相關方造成巨大損失，因此，對上市公司持續(xù)經(jīng)營能力的關注就顯得格外重要。根據(jù)每年披露的企業(yè)年度審計報告可知，在企業(yè)被出具非標審計意見的因素中持續(xù)經(jīng)營存在不確定性占有十分重要的地位。而機構(gòu)投資者作為一種有效的外部治理機制，獨立于控股股東和中小股東之間，比個人投資者具有更強的資

2、金籌集能力和信息獲取能力。隨著機構(gòu)投資者持股規(guī)模的擴大，機構(gòu)投資者越來越多地著眼于自身的利益，將會有更強烈的意愿去投身于上市公司的治理，因此上市公司的持續(xù)經(jīng)營能力有可能會因機構(gòu)投資者持股而得到改善，使得上市公司被出具持續(xù)經(jīng)營審計意見的概率降低，并且異質(zhì)性機構(gòu)投資者對于上市公司被出具持續(xù)經(jīng)營審計意見的可能性的影響程度不同。此外，我國上市公司中還存在著“一股獨大”的現(xiàn)象，大股東控制可能會影響機構(gòu)投資者投身于公司治理的意愿。
　　本文首

3、先梳理了國內(nèi)外的相關研究現(xiàn)狀，然后對機構(gòu)投資者、持續(xù)經(jīng)營審計意見、大股東控制等概念作了界定，在委托代理理論、信息不對稱理論、公司治理理論和股權(quán)制衡理論的基礎上，以我國2008-2014年滬深A股主板上市公司為樣本，運用Logit回歸方法研究了我國機構(gòu)投資者總體持股與上市公司被出具持續(xù)經(jīng)營審計意見之間的關系。并基于我國機構(gòu)投資者的發(fā)展現(xiàn)狀，將其分為壓力抵制型和壓力敏感型，以及交易型和穩(wěn)定型，來探討異質(zhì)性機構(gòu)投資者對持續(xù)經(jīng)營審計意見影響的差

4、異。此外，本文還分組檢驗了大股東控制對機構(gòu)投資者與持續(xù)經(jīng)營審計意見之間關系的影響。
　　研究結(jié)果表明：（1）機構(gòu)投資者總體與持續(xù)經(jīng)營審計意見之間存在顯著的負相關關系，即機構(gòu)投資者總體持股比例越高，企業(yè)被出具持續(xù)經(jīng)營審計意見的概率越小。（2）壓力抵制型和壓力敏感型機構(gòu)投資者持股比例越高，上市公司被出具持續(xù)經(jīng)營審計意見的概率均越小，但是壓力抵制型機構(gòu)投資者對持續(xù)經(jīng)營審計意見的影響程度要高于壓力敏感型。（3）穩(wěn)定型和交易型機構(gòu)投資者持股

5、比例越高，上市公司被出具持續(xù)經(jīng)營審計意見的概率均越小，但是穩(wěn)定型機構(gòu)投資者對持續(xù)經(jīng)營審計意見的影響程度要高于交易型。（4）機構(gòu)投資者與持續(xù)經(jīng)營審計意見之間的負相關關系只在大股東非絕對控制的樣本中存在，在大股東絕對控制的樣本中則不存在，這表明大股東控制確實抑制了機構(gòu)投資者對公司持續(xù)經(jīng)營能力的改善作用。
　　本文在以上研究結(jié)論的基礎上，提出了改進機構(gòu)投資者對于改善企業(yè)持續(xù)經(jīng)營能力方面的幾點建議：（1）繼續(xù)加強力度促進機構(gòu)投資者的發(fā)展，