大股東資金占用與獨(dú)立審計(jì)的監(jiān)控——來自中國(guó)上市公司的證據(jù).pdf

1、大股東對(duì)上市公司的資金占用是我國(guó)資本市場(chǎng)上一個(gè)非常普遍和嚴(yán)重的問題。上市公司的質(zhì)量是證券市場(chǎng)健康發(fā)展的基石，社會(huì)資源優(yōu)化配置取決于上市公司的經(jīng)營(yíng)效率。上市公司大股東資金占用與市場(chǎng)波動(dòng)、經(jīng)營(yíng)不善等風(fēng)險(xiǎn)相比已成為上市公司面臨的最大風(fēng)險(xiǎn)。大股東資金占用的危害主要包括：嚴(yán)重影響投資者信心，影響上市公司正常經(jīng)營(yíng)，拖累上市公司業(yè)績(jī)，削弱證券市場(chǎng)發(fā)展的基礎(chǔ)，不利于資本市場(chǎng)的秩序和制度建設(shè)等方面。為此，大股東資金占用問題不僅關(guān)系到公司本身的生死存亡，還

2、關(guān)系到資本市場(chǎng)的長(zhǎng)治久安，久拖不治必將拖累整個(gè)經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展。 根據(jù)上市公司2003年年度報(bào)告統(tǒng)計(jì)，控股股東及其他關(guān)聯(lián)方通過非經(jīng)營(yíng)性方式侵占上市公司資金的余額大約為577億元?？毓晒蓶|侵占上市公司的行為，直接侵害了上市公司和投資者的利益，嚴(yán)重影響了上市公司的正常經(jīng)營(yíng)，導(dǎo)致像三九醫(yī)藥、ST猴王一類上市公司陷入經(jīng)營(yíng)困境。我國(guó)的證券監(jiān)管部門已經(jīng)認(rèn)識(shí)到了大股東資金占用的嚴(yán)重性。2003年8月，證監(jiān)會(huì)和國(guó)資委聯(lián)合發(fā)布了《關(guān)于規(guī)范上市公司與

3、關(guān)聯(lián)方資金往來及上市公司對(duì)外擔(dān)保若干問題的通知》，提出糾正和防止侵占行為發(fā)生的具體監(jiān)管措施，并且在此后，國(guó)家有關(guān)部門加大了資金清償力度，要求在2006年年底前全部完成資金清償。2008年6月27日，上海證券交易所發(fā)布《上海證券交易所上市公司募集資金管理規(guī)定》(下稱《管理規(guī)定》)，根據(jù)《管理規(guī)定》，上市公司首次公開募股(IPO)、配股和債券發(fā)售所得資金必須存放在董事會(huì)設(shè)立的專項(xiàng)賬戶中；同時(shí)，上市公司從募集資金專戶支取大額資金也應(yīng)當(dāng)及時(shí)通知

4、保薦人；上市公司募集資金不可用于購買交易性金融資產(chǎn)和可供出售的金融資產(chǎn)、借予他人、委托理財(cái)?shù)蓉?cái)務(wù)性投資、直接或間接投資于以買賣有價(jià)證券為主要業(yè)務(wù)的公司。雖然監(jiān)管部門出臺(tái)了種種強(qiáng)制規(guī)定，但是，迄今為止，大股東占用上市公司資金的問題還沒有得到良好的解決。 我國(guó)上市公司的股權(quán)集中度很高，大股東治理是現(xiàn)代公司治理的主要模式。在上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)中，如何認(rèn)識(shí)第一大股東的地位和作用、股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)公司治理會(huì)產(chǎn)生什么樣的影響，己成為當(dāng)前人們關(guān)心的

5、核心問題。本文試圖從大股東資金占用的角度研究獨(dú)立審計(jì)作為一種公司治理機(jī)制是否能夠發(fā)揮作用，從而，為更好地監(jiān)控大股東的行為，保護(hù)中小股東利益，促進(jìn)證券市場(chǎng)健康發(fā)展，提供一些有益的啟示與建議。因此，具有積極的現(xiàn)實(shí)意義。 在西方成熟的資本市場(chǎng)上，審計(jì)作為一種獨(dú)立的外部監(jiān)控機(jī)制能夠在一定程度上抑制代理沖突。那么在我國(guó)新興的市場(chǎng)中，審計(jì)能否起到有效的監(jiān)控作用從而抑制大股東的“掏空”行為呢?本文把大股東資金占用與獨(dú)立審計(jì)監(jiān)控兩個(gè)領(lǐng)域連接起來

6、進(jìn)行了研究，具體內(nèi)容如下： 本文的第一部分是引言部分，主要包括本文的研究背景、研究意義、研究方法、研究框架和創(chuàng)新空間等內(nèi)容。 文獻(xiàn)綜述部分主要針對(duì)大股東資金占用及對(duì)獨(dú)立審計(jì)的需求進(jìn)行文獻(xiàn)回顧與概況總結(jié)，包括大股東與代理問題、大股東掏空理論和對(duì)獨(dú)立審計(jì)的需求。 本文在對(duì)大股東資金占用現(xiàn)象進(jìn)行理論分析時(shí)，運(yùn)用模型分析的方法首先證明了大股東具有監(jiān)控激勵(lì)，小股東不愿對(duì)公司進(jìn)行監(jiān)控，而采取“搭便車”的方式：接著，本文進(jìn)一步

7、證明了大股東采取“掏空”行為是其理性選擇的必然結(jié)果。至于大股東資金占用手段方面的分析，本文主要列舉了直接占用、關(guān)聯(lián)交易、借款擔(dān)保等手段，并且本文還提出了一些大股東資金占用的新動(dòng)向，以便提醒讀者關(guān)注。同時(shí)，本文在本章還對(duì)獨(dú)立審計(jì)監(jiān)控作用進(jìn)行了理論分析，主要包括代理沖突與審計(jì)需求和獨(dú)立審計(jì)對(duì)大股東資金占用的監(jiān)控作用兩個(gè)部分。 本文實(shí)證部分的研究主要集中于三個(gè)方面，即審計(jì)師是否起到了監(jiān)控大股東資金占用的作用，上市公司對(duì)審計(jì)師的檢驗(yàn)結(jié)果

8、是否做出了積極的反應(yīng)和投資者對(duì)審計(jì)師檢驗(yàn)結(jié)果是什么反應(yīng)。檢驗(yàn)結(jié)果表明隨著大股東資金占用程度的加大，審計(jì)師更傾向于出具非標(biāo)準(zhǔn)意見，即審計(jì)師起到了監(jiān)控大股東資金占用的作用。當(dāng)上市公司被出示了非標(biāo)準(zhǔn)意見后，其大股東資金占用在下一年度有所減少，這說明審計(jì)師的意見對(duì)上市公司改善治理起到了監(jiān)控作用。但是，相對(duì)于公司的反應(yīng)，投資者對(duì)審計(jì)師因大股東資金占用行為出具的非標(biāo)準(zhǔn)意見反應(yīng)不靈敏，這說明審計(jì)師的意見對(duì)投資者沒有起到監(jiān)控作用。 以上經(jīng)驗(yàn)證據(jù)

9、表明，獨(dú)立審計(jì)作為一種外部監(jiān)控機(jī)制在一定程度上能抑制大股東的資金占用行為，從而起到緩解大股東與中小股東之間的代理沖突的作用。然而，獨(dú)立審計(jì)的監(jiān)控作用相當(dāng)有限，特別是投資者對(duì)獨(dú)立審計(jì)監(jiān)控作用的反映并不敏感。因此，本文提出解決大股東資金占用問題，是一項(xiàng)復(fù)雜的系統(tǒng)工程，需要統(tǒng)籌兼顧，多管齊下，標(biāo)本兼治。首先，本文強(qiáng)調(diào)要完善審計(jì)制度、強(qiáng)化獨(dú)立審計(jì)監(jiān)控。強(qiáng)化獨(dú)立審計(jì)監(jiān)控對(duì)于約束大股資金占用行為來說是最主要的外在約束方式，具有強(qiáng)制性、客觀性和易行性

10、等特點(diǎn)。從公司本身來講，本文提出應(yīng)該完善上市公司治理，提高上市公司質(zhì)量；建立適度的股權(quán)制衡制度，形成合理的股權(quán)結(jié)構(gòu)。本文在具體著眼保護(hù)中小股東方面提出了增強(qiáng)中小股東的行權(quán)便利性和保障中小股東受侵害時(shí)的訴訟便利性等建議。從立法及加強(qiáng)行業(yè)監(jiān)控的角度，本文認(rèn)為應(yīng)該提高大股東的違規(guī)行為成本，完善中小投資者的保護(hù)體系：加強(qiáng)對(duì)股權(quán)分改革后上市公司大股東的監(jiān)管，嚴(yán)防新的侵占行為：引入“股東實(shí)質(zhì)平等”原則：增強(qiáng)信息披解的公平性，加強(qiáng)虛假信息披露的懲罰和

11、監(jiān)管。 本文以規(guī)范與實(shí)證相結(jié)合的研究方法，針對(duì)獨(dú)立審計(jì)對(duì)大股東資金占用所起的監(jiān)控作用進(jìn)行了研究，主要有以下幾點(diǎn)創(chuàng)新：1、本文通過建立大股東侵害的模型，從理論上證明了大股東侵害中小股東的利益是其理性選擇的結(jié)果。2、本文運(yùn)用數(shù)量經(jīng)濟(jì)學(xué)的研究和分析方法將獨(dú)立審計(jì)的監(jiān)控作用和大股東資金占用現(xiàn)象兩個(gè)領(lǐng)域的問題融合起來，進(jìn)行比較具有針對(duì)性的研究，即獨(dú)立審計(jì)對(duì)大股東資金占用的約束。3、本文檢驗(yàn)了獨(dú)立審計(jì)對(duì)大股東資金占用情況是否起到監(jiān)控作用，并