高管政治關(guān)聯(lián)背景下中小上市企業(yè)融資約束的實(shí)證研究.pdf

1、國(guó)內(nèi)外的諸多研究已表明了高管政治關(guān)聯(lián)在企業(yè)中的普遍存在性，它對(duì)企業(yè)的價(jià)值和績(jī)效的影響以及為企業(yè)融資和政府補(bǔ)貼等帶來的便利及優(yōu)惠均得到了驗(yàn)證。那么對(duì)于我國(guó)那些如春筍般涌現(xiàn)的中小上市企業(yè)而言，高管政治關(guān)聯(lián)這一極具中國(guó)特色的社會(huì)因素義會(huì)怎樣影響它們受到阻礙的外部融資水平呢？是緩解還是加劇呢？
　　基于以上的問題，本文選取了我國(guó)2012-2014年間在深圳中小板上市的1799個(gè)研究樣本，在借鑒了Almeida(2004)的現(xiàn)金—現(xiàn)金流量敏

2、感性模型的基礎(chǔ)之上，引入了高管是否具有政治關(guān)聯(lián)和高管政治關(guān)聯(lián)類型兩個(gè)虛擬變量，在控制各公司特征和公司治理的相關(guān)變量后，構(gòu)建了新的模型研究高管政治關(guān)聯(lián)背景下的融資約束問題。采用最小二乘法實(shí)證檢驗(yàn)了高管是否具有政治關(guān)聯(lián)對(duì)中小上市企業(yè)融資約束水平的影響，以及高管地方政治關(guān)聯(lián)和中央政治關(guān)聯(lián)兩種類型對(duì)中小上市企業(yè)融資約束水平影響的差異?；谝陨蠙z驗(yàn)，本文考慮到在我國(guó)尚不完善的資本市場(chǎng)下，銀行等金融機(jī)構(gòu)對(duì)中小上市企業(yè)嚴(yán)苛的長(zhǎng)期貸款限制，因此本文引入

3、相同的解釋變量對(duì)中小上市企業(yè)的長(zhǎng)期債務(wù)融資水平做了進(jìn)一步檢驗(yàn)，一方面檢驗(yàn)了高管政治關(guān)聯(lián)對(duì)中小上市企業(yè)獲取長(zhǎng)期債務(wù)的能力的影響，另一方面達(dá)到了對(duì)融資約束水平研究結(jié)論的進(jìn)一步驗(yàn)證的目的。
　　研究表明，高管政治關(guān)聯(lián)對(duì)中小上市企業(yè)的融資約束有緩解作用。(1)整體而言，我國(guó)中小上市企業(yè)的高管政治關(guān)聯(lián)與其融資約束水平負(fù)相關(guān)，說明企業(yè)可以通過建立政治關(guān)聯(lián)降低其面臨的融資約束問題。(2)分別從高管的地方政治關(guān)聯(lián)和中央政治關(guān)聯(lián)兩個(gè)角度而言，高管地

4、方政治關(guān)聯(lián)和中央政治關(guān)聯(lián)均對(duì)我國(guó)中小上市企業(yè)的融資約束有緩解作用，但是高管中央政治關(guān)聯(lián)的緩解作用并不顯著，說明高管地方政治關(guān)聯(lián)對(duì)融資約束水平的緩解作用強(qiáng)于中央政治關(guān)聯(lián)。(3)我國(guó)中小上市企業(yè)的高管政治關(guān)聯(lián)與其長(zhǎng)期債務(wù)融資水平正相關(guān)，說明長(zhǎng)期債務(wù)融資作為外部融資的主要方式，其在企業(yè)的政治關(guān)聯(lián)背景下得到了促進(jìn)，這與對(duì)融資約束水平的研究結(jié)論相一致。(4)高管地方政治關(guān)聯(lián)和中央政治關(guān)聯(lián)均對(duì)我國(guó)中小上市企業(yè)的長(zhǎng)期債務(wù)融資水平有促進(jìn)作用，但是高管地