中國基金績效持續(xù)性因素分析.pdf

1、中國基金績效持續(xù)性因素分析中國基金績效持續(xù)性因素分析ResearchontheFactsofPerfmancePersistenceofChineseMutualFund學(xué)科專業(yè)：學(xué)科專業(yè)：工商管理工商管理研究生：生：姜旭指導(dǎo)教師：指導(dǎo)教師：王春峰王春峰教授教授天津大學(xué)管理與經(jīng)濟學(xué)部天津大學(xué)管理與經(jīng)濟學(xué)部2015年5月中文中文摘要摘要基金績效的動量效應(yīng)，也即績效的持續(xù)性，是指如果歷史上表現(xiàn)優(yōu)秀的基金在未來表現(xiàn)仍然優(yōu)秀，則證明基金具有正向

2、的動量效應(yīng)，反之，則具有負向的動量效應(yīng)，也即基金績效的反轉(zhuǎn)特性。早在上世紀60年代，國外學(xué)者就已經(jīng)開始關(guān)注基金績效的持續(xù)性現(xiàn)象，由于采樣、實證方法和評價基準的不同，關(guān)于基金是否存在持續(xù)性仍然沒有定論，但國外學(xué)者的大部分結(jié)果表明基金績效在一定程度上存在持續(xù)性。經(jīng)過近年來的快速發(fā)展，伴隨著我國居民財富及財富管理需求的增加在國家的政策鼓勵支持下我國基金行業(yè)取得了長足的發(fā)展。特別是近些年陽光私募基金的井噴式發(fā)展也為廣大投資者提供了更多的財富管理

3、工具。面對如此眾多的資產(chǎn)管理工具，普通投資者將面臨更為復(fù)雜的投資決策，如果沒有規(guī)范一致的投資邏輯和框架投資者可能會遭遇財富損失。研究基金的績效持續(xù)性恰好為投資者的投資決策建立理論基礎(chǔ)。通過對基金業(yè)績持續(xù)性的研究觀察，可以判斷某種基金在未來的發(fā)展走向，從而影響對未來的投資方向和計劃。對于具有績效正向持續(xù)性的基金，投資者可以采取激進的追高策略，而對于具有負向持續(xù)性的基金，投資者則可以采取相對保守的反轉(zhuǎn)策略。通過有效的交易擇時，投資者可以獲得

4、更為滿意的投資收益。本文在國內(nèi)外研究成果的基礎(chǔ)上，利用列聯(lián)表法考察了2004年至2014年10年間股票型基金、混合型基金以及固定收益型基金的績效持續(xù)性，實證結(jié)果表明我國不同類型的基金表現(xiàn)出不同的績效持續(xù)性特征。同時，本文構(gòu)造了二元面板邏輯回歸模型，對影響基金績效的可能因素進行了回歸分析，實證結(jié)果顯示，行情因素以及資產(chǎn)管理人的擇股能力顯著影響股票型基金的績效持續(xù)性，而基金經(jīng)理的擇時能力則不顯著，對于混合型基金和固定收益型基金，以上因素則不