我國開放式基金業(yè)績持續(xù)性及其影響因素研究.pdf

1、基金業(yè)績的持續(xù)性是指前期業(yè)績優(yōu)秀的基金在未來期間繼續(xù)保持其優(yōu)秀的業(yè)績，而前期業(yè)績差的基金則繼續(xù)表現(xiàn)出差的業(yè)績。在明確國內(nèi)開放式基金業(yè)市場結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ)上，通過對其業(yè)績持續(xù)性的分析，便可判斷開放式基金過去的投資收益是否包含了對未來收益的預(yù)期，從而為投資者的決策提供參考依據(jù)，進而引導(dǎo)市場資金向業(yè)績持續(xù)表現(xiàn)優(yōu)秀的基金流動，促使開放式基金業(yè)的良性循環(huán)。另外，通過這方面的研究，可以在很大程度上約束和引導(dǎo)基金管理公司的投資決策行為，重視其所管理的開放式

2、基金業(yè)績的可持續(xù)性，避免其受業(yè)績目標(biāo)驅(qū)使的短期行為，同時有助于基金管理公司對基金經(jīng)理的業(yè)績考核和聘用。進一步，結(jié)合當(dāng)前國內(nèi)基金業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀，挑選影響開放式基金業(yè)績持續(xù)性的相關(guān)因素，采用逐步回歸法確定其顯著影響因素，以利國內(nèi)開放式基金解決發(fā)展中面臨的問題，保持健康、有序、快速地發(fā)展。 針對國內(nèi)開放式基金業(yè)的特點，本文參考國內(nèi)外最新研究成果，運用參數(shù)法和非參數(shù)法選擇國內(nèi)成立時間較早的40只開放式基金作為研究樣本對其進行業(yè)績持續(xù)性實證檢

3、驗，并在此基礎(chǔ)上采用逐步回歸法確定影響開放式基金業(yè)績持續(xù)性的顯著因素。研究結(jié)論表明：無論以CR<,n>指標(biāo)還是以H指數(shù)為標(biāo)準(zhǔn)進行評判，國內(nèi)開放式基金業(yè)明顯由過去的寡占型市場結(jié)構(gòu)向競爭因素不斷增強的市場結(jié)構(gòu)演化，其結(jié)果必將導(dǎo)致開放式基金業(yè)績波動的頻繁；采用非參數(shù)法進行業(yè)績持續(xù)性檢驗時，無論用風(fēng)險未調(diào)整收益指標(biāo)還是風(fēng)險調(diào)整收益指標(biāo)進行評價，盡管存在少數(shù)業(yè)績持續(xù)性評價期間，但國內(nèi)開放式基金業(yè)績整體持續(xù)性不強，并且檢驗期內(nèi)存在業(yè)績反轉(zhuǎn)現(xiàn)象：就業(yè)

4、績持續(xù)性與股指走勢的關(guān)系而言，樣本基金的業(yè)績持續(xù)性受股指波動影響較為明顯，除牛市中后期開放式基金的業(yè)績具有顯著的持續(xù)性外，多數(shù)情況下樣本基金整體的業(yè)績持續(xù)性不強；除去市場因素影響外，基金管理人的操作水甲確實存在著一定差異，基金經(jīng)理擇時能力與擇券能力的高低均會對開放式基金的業(yè)績持續(xù)性產(chǎn)生影響，但這些差異無法長期維持；采用參數(shù)法進行業(yè)績持續(xù)性檢驗時，樣本基金的業(yè)績持續(xù)期位于牛市的中后期且持續(xù)時間不長，表明其業(yè)績的持續(xù)性與我國股指保持強勢的時

5、間長短密切相關(guān)；以參數(shù)法所確定的21期業(yè)績持續(xù)期為研究期間，采用逐步回歸法得出基金投資風(fēng)格分類中的成長型投資風(fēng)格、單個基金評價期內(nèi)的持股集中度是影響國內(nèi)開放式基金業(yè)績持續(xù)性的顯著因素。 本文共分為六部分。第一章介紹了文章的章節(jié)結(jié)構(gòu)、主要內(nèi)容及研究方法，指出了研究的現(xiàn)實意義與文中創(chuàng)新之處。第二章研究綜述部分，著重回顧了國內(nèi)外學(xué)術(shù)界針對基金業(yè)績持續(xù)性及其影響因素具有代表性的研究成果，同時指出了國內(nèi)這方面研究的進展和不足。第三章對我國

6、基金業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀和歷史進行了評述，在掌握開放式基金業(yè)市場結(jié)構(gòu)的情況下，有助于我們把握影響其業(yè)績的市場環(huán)境因素。第四章借鑒前人的研究方法與成果，運用參數(shù)法和非參數(shù)法對樣本開放式基金的業(yè)績持續(xù)性進行實證檢驗，確定開放式基金業(yè)績持續(xù)期間。結(jié)合國外研究成果與國內(nèi)開放式基金的實際情況，在已確定的開放式基金業(yè)績持續(xù)性評價期內(nèi)，本文第五章以樣本基金業(yè)績持續(xù)期內(nèi)兩期業(yè)績之間的相關(guān)系數(shù)作為被解釋變量，選取可能影響其業(yè)績持續(xù)性的待檢驗因素作為解釋變量，采用