證券分析師樂觀傾向、信息披露透明度與投資決策有效性研究.pdf

1、隨著我國(guó)資本市場(chǎng)的不斷發(fā)展，證券分析師作為證券市場(chǎng)的必然產(chǎn)物，迅速在證券市場(chǎng)上活躍起來。由于歷史信息不能滿足投資者進(jìn)行投資決策參考依據(jù)，進(jìn)而增加了對(duì)未來信息的需求，因此，證券分析師的盈利預(yù)測(cè)信息成為投資者進(jìn)行投資決策的重要信息來源，投資者利用分析師的盈利預(yù)測(cè)信息進(jìn)行投資決策是否有效深刻取決于證券分析師發(fā)布的盈利預(yù)測(cè)報(bào)告。然而，證券分析師并不是完美的市場(chǎng)信息中介，《理財(cái)周報(bào)》在2011年對(duì)2289份有明確標(biāo)價(jià)的分析報(bào)告進(jìn)行了后續(xù)評(píng)價(jià),發(fā)現(xiàn)

2、有超過半數(shù)的股票仍然沒有達(dá)到其預(yù)測(cè)的估價(jià),可以看出證券分析師高估個(gè)股價(jià)格。本文基于證券分析師存在普遍的樂觀傾向這一情境，直接研究了證券分析師樂觀傾向與投資決策有效性二者之間的關(guān)系，對(duì)于提高證券分析師盈余預(yù)測(cè)準(zhǔn)確性，降低其樂觀傾向，促進(jìn)證券市場(chǎng)的健康發(fā)展有著深遠(yuǎn)的現(xiàn)實(shí)意義。
　　證券分析師的盈利預(yù)測(cè)行為所需信息來源有兩種：一是基于上市公司公開發(fā)布的信息；二是基于上市公司的內(nèi)幕信息。已有學(xué)者研究發(fā)現(xiàn)，證券分析師進(jìn)行盈利預(yù)測(cè)的重要信息來

3、源是上市公司公開發(fā)布的財(cái)務(wù)信息以及非財(cái)務(wù)信息，證券分析師盈利預(yù)測(cè)準(zhǔn)確性取決于上市公司披露的信息質(zhì)量狀況。基于此,本文研究上市公司信息披露透明度對(duì)證券分析師樂觀傾向與投資決策有效性二者之間關(guān)系的影響，對(duì)于改善上市公司信息披露質(zhì)量，提高資本市場(chǎng)效率有著重要而深遠(yuǎn)的意義。
　　本文的研究對(duì)象是滬深兩市2010年至2014年所有符合研究條件的A股上市公司，使用樣本公司擁有的盈利預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)，對(duì)證券分析師盈利預(yù)測(cè)是否存在樂觀偏差、證券分析師樂觀

4、傾向?qū)ν顿Y決策有效性的影響以及在考慮信息披露透明度變量的情況下，其是否會(huì)顯著改變分析師樂觀傾向?qū)ν顿Y決策有效性的影響進(jìn)行了實(shí)證分析與檢驗(yàn)。研究結(jié)果發(fā)現(xiàn)：（1）通過對(duì)分析師盈利預(yù)測(cè)偏差的描述性統(tǒng)計(jì)分析得出我國(guó)證券分析師進(jìn)行盈余預(yù)測(cè)時(shí)存在普遍的樂觀傾向；（2）實(shí)證結(jié)果表明證券分析師盈利預(yù)測(cè)樂觀傾向能夠降低投資者的投資決策有效性，且上市公司信息披露透明度在一定程度上有助于緩解分析師樂觀傾向降低投資者投資決策有效性的程度。本文最后根據(jù)研究結(jié)論給