信息透明度、分析師跟蹤與股價同步性.pdf

1、我國證券市場自1991年建立以來,經(jīng)歷了二十多年的發(fā)展和完善,取得了令人矚目的成就,成為我國市場經(jīng)濟中不可或缺的部分,也是當(dāng)今世界最具活力的證券市場之一。與此同時,我國證券市場仍然保持著新興市場的特點,相較于成熟的資本市場,其總體的運行效率還存在著一定的差距。因此,有必要針對我國證券市場的現(xiàn)狀,對其運行效率的相關(guān)問題做進一步的分析研究。相較于成熟的資本市場,新興市場的股價中往往包含著較大的市場噪音,無法較好地反映公司層面的特質(zhì)信息,難以

2、有效地引導(dǎo)資源配置。資本市場的運行效率的差別的一個重要表現(xiàn)就是公司的股價同步性。此外,伴隨著證券市場的建立,我國的證券咨詢行業(yè)也應(yīng)運而生。作為證券市場的信息中介,那些具有較高職業(yè)聲譽和專業(yè)素養(yǎng)的證券分析師可以利用其專業(yè)知識和信息搜集及加工能力,向投資者提供反映證券內(nèi)在價值的有效信息,從而在增進證券市場運行效率方面發(fā)揮著重要的作用。盡管在成熟的資本市場,對于分析師提供的投資信息的價值和其所面臨的利益沖突存在諸多爭論,但其在增進市場運行效率

3、方面所發(fā)揮的作用已獲得普遍認可。然而,在轉(zhuǎn)型國家及新興資本市場,證券分析師能否增進資本市場的運行效率還有待進一步的研究。
　　本文首先對國內(nèi)外關(guān)于信息透明度、分析師跟蹤與股價同步性的相關(guān)文獻進行了回顧,并在有效資本市場理論、行為金融理論、信息不對稱理論和信號傳遞理論的基礎(chǔ)上提出了相關(guān)的研究假設(shè),以2007-2011年我國A股非金融類上市公司為研究對象,實證檢驗了信息透明度與分析師跟蹤對股價同步性的影響。實證分析共分為三部分,首先用

4、修正瓊斯模型衡量信息透明度,檢驗了信息透明度對股價同步性的影響;然后用分析師跟蹤數(shù)量、分析師盈余預(yù)測準確性和盈余預(yù)測分歧度來檢驗分析師跟蹤對股價同步性的影響;最后,檢驗了信息透明度與分析師跟蹤對股價同步性的共同影響。
　　研究結(jié)果發(fā)現(xiàn):
　　(1)上市公司的股價同步性正向地反映信息效率,即上市公司的信息透明度越高,其股價同步性越高;
　　(2)股價同步性與分析師跟蹤人數(shù)呈正相關(guān)關(guān)系,與分析師盈余預(yù)測準確性呈正相關(guān)關(guān)系,

5、與分析師預(yù)測分歧度呈負相關(guān)關(guān)系;
　　(3)隨著分析師跟蹤數(shù)量的增加,分析師盈余預(yù)測準確性的提高,分析師預(yù)測分歧度的減小,上市公司股價同步性與信息透明度之間的正相關(guān)關(guān)系減弱。
　　由此得到的啟示是,在我國證券市場上,股價同步性正向地反映股票市場的信息效率。一方面要提高上市公司的信息透明度,通過規(guī)范企業(yè)會計準則,完善信息披露制度,鼓勵上市公司進行自愿性披露等方法向證券分析師和投資者提供高質(zhì)量的會計信息源;另一方面,要推動和規(guī)范