信息透明度、分析師跟蹤與股價(jià)同步性.pdf

1、我國(guó)證券市場(chǎng)自1991年建立以來(lái),經(jīng)歷了二十多年的發(fā)展和完善,取得了令人矚目的成就,成為我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中不可或缺的部分,也是當(dāng)今世界最具活力的證券市場(chǎng)之一。與此同時(shí),我國(guó)證券市場(chǎng)仍然保持著新興市場(chǎng)的特點(diǎn),相較于成熟的資本市場(chǎng),其總體的運(yùn)行效率還存在著一定的差距。因此,有必要針對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)的現(xiàn)狀,對(duì)其運(yùn)行效率的相關(guān)問(wèn)題做進(jìn)一步的分析研究。相較于成熟的資本市場(chǎng),新興市場(chǎng)的股價(jià)中往往包含著較大的市場(chǎng)噪音,無(wú)法較好地反映公司層面的特質(zhì)信息,難以

2、有效地引導(dǎo)資源配置。資本市場(chǎng)的運(yùn)行效率的差別的一個(gè)重要表現(xiàn)就是公司的股價(jià)同步性。此外,伴隨著證券市場(chǎng)的建立,我國(guó)的證券咨詢行業(yè)也應(yīng)運(yùn)而生。作為證券市場(chǎng)的信息中介,那些具有較高職業(yè)聲譽(yù)和專業(yè)素養(yǎng)的證券分析師可以利用其專業(yè)知識(shí)和信息搜集及加工能力,向投資者提供反映證券內(nèi)在價(jià)值的有效信息,從而在增進(jìn)證券市場(chǎng)運(yùn)行效率方面發(fā)揮著重要的作用。盡管在成熟的資本市場(chǎng),對(duì)于分析師提供的投資信息的價(jià)值和其所面臨的利益沖突存在諸多爭(zhēng)論,但其在增進(jìn)市場(chǎng)運(yùn)行效率

3、方面所發(fā)揮的作用已獲得普遍認(rèn)可。然而,在轉(zhuǎn)型國(guó)家及新興資本市場(chǎng),證券分析師能否增進(jìn)資本市場(chǎng)的運(yùn)行效率還有待進(jìn)一步的研究。
　　本文首先對(duì)國(guó)內(nèi)外關(guān)于信息透明度、分析師跟蹤與股價(jià)同步性的相關(guān)文獻(xiàn)進(jìn)行了回顧,并在有效資本市場(chǎng)理論、行為金融理論、信息不對(duì)稱理論和信號(hào)傳遞理論的基礎(chǔ)上提出了相關(guān)的研究假設(shè),以2007-2011年我國(guó)A股非金融類上市公司為研究對(duì)象,實(shí)證檢驗(yàn)了信息透明度與分析師跟蹤對(duì)股價(jià)同步性的影響。實(shí)證分析共分為三部分,首先用

4、修正瓊斯模型衡量信息透明度,檢驗(yàn)了信息透明度對(duì)股價(jià)同步性的影響;然后用分析師跟蹤數(shù)量、分析師盈余預(yù)測(cè)準(zhǔn)確性和盈余預(yù)測(cè)分歧度來(lái)檢驗(yàn)分析師跟蹤對(duì)股價(jià)同步性的影響;最后,檢驗(yàn)了信息透明度與分析師跟蹤對(duì)股價(jià)同步性的共同影響。
　　研究結(jié)果發(fā)現(xiàn):
　　(1)上市公司的股價(jià)同步性正向地反映信息效率,即上市公司的信息透明度越高,其股價(jià)同步性越高;
　　(2)股價(jià)同步性與分析師跟蹤人數(shù)呈正相關(guān)關(guān)系,與分析師盈余預(yù)測(cè)準(zhǔn)確性呈正相關(guān)關(guān)系,

5、與分析師預(yù)測(cè)分歧度呈負(fù)相關(guān)關(guān)系;
　　(3)隨著分析師跟蹤數(shù)量的增加,分析師盈余預(yù)測(cè)準(zhǔn)確性的提高,分析師預(yù)測(cè)分歧度的減小,上市公司股價(jià)同步性與信息透明度之間的正相關(guān)關(guān)系減弱。
　　由此得到的啟示是,在我國(guó)證券市場(chǎng)上,股價(jià)同步性正向地反映股票市場(chǎng)的信息效率。一方面要提高上市公司的信息透明度,通過(guò)規(guī)范企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則,完善信息披露制度,鼓勵(lì)上市公司進(jìn)行自愿性披露等方法向證券分析師和投資者提供高質(zhì)量的會(huì)計(jì)信息源;另一方面,要推動(dòng)和規(guī)范