控股股東股權質押動機及經濟后果研究--基于同洲電子的案例研究.pdf

1、控股股東股權質押動機及經濟后果研究一基刪慚臊冊究．唧鼎煅l摘要股權質押因其門檻低、程序簡單、限制條件少且股權易流通性和易估值性等優(yōu)勢，近年來被越來越多的企業(yè)所接受。A 股中股權質押的規(guī)模越來越大，股權質押爆倉的風險隨著減持新規(guī)的出臺可能會日益凸顯。從股權質押的初衷來看，控股股東質押上市公司股權獲得貸款，以滿足自身融資需求，無可厚非。但是，控股股東股權質押太過頻繁且質押比例過高，已經給市場帶來了一定程度的不安和恐慌。隨著資本市場的發(fā)展和法

2、規(guī)等的約束，借助股權質押這一手段最終將控制權轉移的案例也逐漸增多，廣大中小股東利益受到侵害。不同的股權質押的動機會產生不同的股權質押后果?，F(xiàn)有的對大股東侵占上市公司利益的研究，大都是基于上市公司角度，對大股東個人層面存在的掏空動機研究不足，監(jiān)督機制也相應缺乏?；诖?，本文創(chuàng)新性地從自然人控股股東的角度研究控股股東的個人股權質押行為，試圖探討當控股股東不必迫于集團母公司壓力進行利益輸送時，股權質押行為仍會對企業(yè)以及中小股東帶來不利影響呢?

3、 自然人控股股東緣何會因股權質押而放棄自身的控制權呢?本文運用案例分析的方法，以同洲電子公司為例剖析公司控股股東股權質押動機，并進一步從短期市場反應、公司財務狀況及對公司價值影響等方面剖析公司股權質押產生的經濟后果。并從內外兩方面對公司治理提出相應對策與建議。本文針對同洲電子控股股東頻繁且大規(guī)模質押公司股權的案例得出以下研究結論：第一、不同的動機產生不同的經濟后果。控股股東個人資金周轉困難時，起初會基于融資動機進行股權質押，隨著股權質押

4、比例的升高，控制權與現(xiàn)金流權分離的加劇會誘發(fā)控股股東的利益侵占動機并通過影響管理層的投資經營決策影響企業(yè)的發(fā)展。股價的高低直接影響股權質押融得的資金數額，頻繁且大規(guī)模的股質押帶來股權質押比例的升高，當觸及平倉風險時，控股股東有提高股價S t u d y o n t h e M o t i v a t i o n a n d E c o n o m i cC o n s e q u e n c e o fS t o c k h o l d

5、 e r s ‘P l e d g eo f S t o c k C o n t r o l1 。_ 。_ 。_ 。·。‘·_ _ 。_ ——C a s e s t u d y b a s e d o n T o n g z h o u E l e c t r o n i c sA b s t r a c t sD u e t o i t s l o w t h r e s h o l d ，s i m p l e

6、p r o c e d u r e s ，l e s s r e s t r i c t i v ec o n d i t i o n s ，a n dt h ea d v a n t a g e so fe a s yl i q u i d i t ya n de v a l u a b i l i t y , p o w e rp l e d g eh a sb e e na c c e p t e db y m o r ea n

7、dm o r ec o m p a n i e si nr e c e n ty e a r s ．T h es c a l eo f e q u i t yp l e d g e si nA —s h a r e si s g e t t i n gl a r g e ra n dl a r g e La n dt h er i s ko f e q u i t yp l e d g e se x p e n d i n gp o s

8、 i t i o n sm a y b e c o m ei n c r e a s i n g l yp r o m i n e n tw i t ht h ei n t r o d u a i o no f n e w r e g u l a t i o n s ．F r o mt h e p e r s p e c t i v eo f t h e o r i g i n a l i n t e n t i o n o f e q

9、 u i t y p l e d g e ，i t i s u n d e r s t a n d a b l e t h a tc o n t r o l l i n g s h a r e h o l d e r s p l e d g e d s h a r e so fl i s t e d c o m p a n i e s t o o b t a i nl o a n s t o m e e t t h e i r f i

10、n a n c i n g n e e d s ．H o w e v e L t h e c o n t r o l l i n gs h a r e h o l d e r ’S e q u i t yp l e d g e sa r et o of r e q u e n ta n dt h ep l e d g er a t ei s t o oh i g h ，w h i c hh a sb r o u g h ts o m e

11、 d e g r e eo f a n x i e t ya n dp a n i ct ot h em a r k e t ．W i t ht h e d e v e l o p m e n to ft h e c a p i t a lm a r k e ta n dt h ec o n s t r a i n t s o fl a w sa n dr e g u l a t i o n s ，t h ec a s eo f t r

12、 a n s f e ro fc o n t r o lr i g h t st h r o u g ht h eu s e o fe q u i t yp l e d g e sh a sg r a d u a l l yi n c r e a s e d ，a n dt h ei n t e r e s t so f t h em a j o r i t yo fs m a l la n dm e d i u ms h a r e

13、h o l d e r sh a v eb e e ni n f r i n g e d ．P o s s e s s i o n so fd i f f e r e n t e q u i t yp l e d g e sg e n e r a t ed i f f e r e n t e q u i t yp l e d g ec o n s e q u e n c e s ．T h e e x i s t i n g r e s