京天利控股股東隧道挖掘案例研究.pdf

1、就上市公司來說，隨著時間的推移，其控股股東和中小股東間的矛盾越來越激烈，控股股東總是習(xí)慣于依托于控制權(quán)來實施隧道挖掘行為，致使其他投資者的合法權(quán)益遭受到侵害。本文在基于控股股東與中小投資者的第二類委托代理理論的基礎(chǔ)上，對如何識別控股股東隧道挖掘行為、保護(hù)中小投資者利益進(jìn)行了研究。
　　文章結(jié)合京天利案例公司，通過運(yùn)用LLSV利益侵占模型，分析控股股東控制權(quán)與現(xiàn)金流量權(quán)分離度及需要的法律保護(hù)力度識別理論動機(jī)，運(yùn)用舞弊三因素理論，分析

2、京天利2011—2015年收入及凈利潤、毛利率、費(fèi)用等財務(wù)數(shù)據(jù)識別壓力因素，分析金字塔股權(quán)結(jié)構(gòu)、公司資本結(jié)構(gòu)特征及治理方式、內(nèi)部控制及外部審計識別機(jī)會及合理化因素，運(yùn)用BMG理論，論證依靠傳統(tǒng)公司內(nèi)部治理約束控股股東隧道挖掘行為的效率，運(yùn)用市場研究法，分析京天利股票5個時間窗口期AR及CAR，論證外部監(jiān)管方式效率。
　　眾所周知，在上市公司當(dāng)中控制權(quán)和現(xiàn)金流量權(quán)實現(xiàn)了分離，這是控股股東采取隧道挖掘活動的誘因，基于上市公司財務(wù)壓力、

3、剛性的金字塔式股權(quán)結(jié)構(gòu)、公司特征及治理方式，無法發(fā)揮作用的內(nèi)部控制及審計機(jī)制為其采取行動提供了契機(jī)。就控股股東來說，其通常依托于操縱股價等方式來為自身牟取私利，在具體操作進(jìn)程中容易形成缺乏靈活性的內(nèi)部控制，且所謂的外部監(jiān)督也變得形同虛設(shè)，是公司剛性市場結(jié)構(gòu)的體現(xiàn)，控股股東行為并未得到明顯約束，傳統(tǒng)的公司內(nèi)部治理約束方式失效。經(jīng)過不懈努力，我國逐漸構(gòu)建起較為完善的外部約束機(jī)制，這在一定程度上規(guī)范了控股股東的行為，使其不能隨意地實施隧道挖掘