上市公司控股股東資產(chǎn)轉(zhuǎn)移后果研究.pdf

1、本文以我國上市公司出現(xiàn)的控股股東資產(chǎn)轉(zhuǎn)移現(xiàn)象為背景，研究控股股東“掏空”導(dǎo)致公司業(yè)績下滑的內(nèi)外部影響因素。文章從控股股東控制權(quán)出發(fā)，研究控股股東控制權(quán)與公司業(yè)績之間的關(guān)系，并分析了國有企業(yè)性質(zhì)的影響;隨后對控股股東“掏空”導(dǎo)致上市公司業(yè)績下滑論點進行驗證，并引入控股股東控制權(quán)與現(xiàn)金流權(quán)分離（兩權(quán)分離）問題，研究上市公司在兩權(quán)分離的情況下，對控股股東“掏空”后果的影響;在此基礎(chǔ)上，最后從外部審計及內(nèi)部公司治理角度研究公司治理機制對“掏空”

2、后果的影響。
　　根據(jù)對控股股東“掏空”行為的已有研究，本文從理論角度分析其本質(zhì)動機。由于不完全產(chǎn)權(quán)理論的存在，以及控股股東的控制權(quán)與所有權(quán)產(chǎn)生分離現(xiàn)象，控股股東為了彌補控制權(quán)成本，增加自身剩余索取權(quán)，便利用控制權(quán)進行“掏空”行為，于是出現(xiàn)了最根本的“掏空”動機。因為企業(yè)的不完全契約理論和信息不對稱理論，其他利益相關(guān)者總有不夠充分的證據(jù)和獲取不到的信息來遏制控股股東的“掏空”行為，從而為控股股東的“掏空”行為創(chuàng)造了根本條件。

3、>　　在理論分析的基礎(chǔ)上，本文從控股股東控制權(quán)與公司業(yè)績、兩權(quán)分離對“掏空”的影響、外部審計的影響及公司內(nèi)部治理機制的影響四個角度提出本文的四個假設(shè)，并通過四個多元線性回歸模型對假設(shè)進行實證檢驗，實證結(jié)果基本驗證了本文的假設(shè)，最后對本文的實證部分進行了穩(wěn)健性檢驗。
　　本文最終得出如下四點結(jié)論:(1)上市公司控股股東控制權(quán)比例與公司業(yè)績之間存在正相關(guān)關(guān)系;國有企業(yè)中這種現(xiàn)象會明顯弱于非國有企業(yè);(2)上市公司控股股東的“掏空”行為

4、會使公司業(yè)績下降，若上市公司的控制權(quán)與現(xiàn)金流權(quán)不相等，那么“掏窄”使公司業(yè)績下滑的程度會更火，但兩權(quán)分離度大小與業(yè)績下滑程度之間沒有明顯的關(guān)系;(3)若上市公司控股股東控制權(quán)與現(xiàn)金流權(quán)不相等，那么外部審計能抑制控股股東“掏空”的后果，且兩權(quán)分離程度越大，外部審計的抑制作用越明顯;但若控制權(quán)與現(xiàn)金流權(quán)相等，則外部審計對“掏空”后果沒有明顯的抑制作用;(4)上市公司內(nèi)部治理機制巾，股權(quán)制衡和獨立董事制度基本不能抑制控股股東“掏空”導(dǎo)致業(yè)績下

5、滑的后果;在控制權(quán)與現(xiàn)金流權(quán)不等的情況下，上市公司的高管激勵機制能減弱控股股東“掏空”的后果。
　　本文提出如下四點政策建議:(1)對于個人投資者應(yīng)額外關(guān)注上市公司的控制權(quán)結(jié)構(gòu)，及其他應(yīng)收款項目的結(jié)構(gòu)明細，尋求兩權(quán)分離度低，控制權(quán)較高且“掏空”現(xiàn)象較弱的潛在投資對象;(2)政府或民間組織應(yīng)提供使會計師事務(wù)所完全獨立的條件來審計上市公司，從而增強一般規(guī)模會計師事務(wù)所在審計上市公司時的話語權(quán)，并加強對審計師的監(jiān)督，完善審計師審計失敗的