美國(guó)聯(lián)邦基金利率變動(dòng)對(duì)人民幣國(guó)債市場(chǎng)收益率影響的實(shí)證分析.pdf

1、近年來(lái)，中國(guó)政府努力推動(dòng)人民幣國(guó)際化進(jìn)程，并取得了階段性成果，與此同時(shí)我國(guó)資本市場(chǎng)的開(kāi)放程度也在不斷加深，合格境外機(jī)構(gòu)投資者越來(lái)越多地參與到我國(guó)股票、債券和外匯市場(chǎng)當(dāng)中。在經(jīng)濟(jì)全球化發(fā)展的大趨勢(shì)下，我國(guó)經(jīng)濟(jì)與全球經(jīng)濟(jì)的聯(lián)動(dòng)性不斷增強(qiáng)。變化莫測(cè)的外部沖擊中，大國(guó)貨幣政策的溢出效應(yīng)不可小覷。美國(guó)作為當(dāng)今世界第一大經(jīng)濟(jì)體，其貨幣政策的外溢性愈發(fā)成為各位專家學(xué)者關(guān)注的焦點(diǎn)。
　　籠罩在美國(guó)頭上的次貸危機(jī)陰影逐漸散去，2015年末美聯(lián)儲(chǔ)宣布

2、啟動(dòng)最新一輪加息周期。與之形成對(duì)比的是，中國(guó)經(jīng)濟(jì)正步入結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的“新常態(tài)”時(shí)期，2015年央行六次降息降準(zhǔn)，力求維持經(jīng)濟(jì)中速發(fā)展，避免硬著陸。在這種情況下，我國(guó)需小心應(yīng)對(duì)國(guó)際市場(chǎng)利率變動(dòng)的外溢效應(yīng)。
　　為此本文選取人民幣國(guó)債市場(chǎng)這一領(lǐng)域，研究聯(lián)邦基金利率變動(dòng)對(duì)人民幣國(guó)債到期收益率的影響。而國(guó)債到期收益率是市場(chǎng)利率的重要指標(biāo)，其穩(wěn)定性對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展意義重大。本文選取2002年1月至2009年12月共96組月度時(shí)間序列數(shù)據(jù)，采用ADF單

3、位根檢驗(yàn)，協(xié)整檢驗(yàn)，Granger因果檢驗(yàn)、建立VEC模型并進(jìn)行脈沖響應(yīng)分析來(lái)說(shuō)明變量之間長(zhǎng)期均衡關(guān)系及短期波動(dòng)性。通過(guò)實(shí)證分析，本文得出以下幾點(diǎn)結(jié)論：
　　首先，各期限人民幣國(guó)債到期收益率與聯(lián)邦基金實(shí)際利率、廣義貨幣供給量、通脹水平及規(guī)模以上工業(yè)增加值之間存在協(xié)整關(guān)系。
　　其次，10％顯著性水平下，聯(lián)邦基金實(shí)際利率是短、中、長(zhǎng)期人民幣國(guó)債到期收益率的格蘭杰因，也是廣義貨幣供給量及通脹水平的格蘭杰因。
　　再次，長(zhǎng)期