存款利率調(diào)整對國債收益率的影響.pdf

1、存款基準(zhǔn)利率作為法定利率,是國家實現(xiàn)宏觀調(diào)控的工具;而國債作為最基礎(chǔ)的債券品種,其收益率水平具有市場基準(zhǔn)利率的作用。存款基準(zhǔn)利率的調(diào)整,通過貨幣政策傳導(dǎo)機制,對國債收益率會產(chǎn)生一定的影響。因此,對于政策制定者而言,明確利率市場化進程中,存款基準(zhǔn)利率對國債收益率的影響,有利于明確宏觀貨幣政策的實際效果;而對于投資者來說,估計不同到期期限國債收益率對存款基準(zhǔn)利率變動的反應(yīng)程度,是進行合理的資產(chǎn)配置和有效的利率風(fēng)險管理的前提?；诖?本文將結(jié)

2、合理論分析和實證分析,探究存款基準(zhǔn)利率調(diào)整對國債到期收益率的影響。
　　在理論分析階段,本文基于貨幣政策傳導(dǎo)機制、資產(chǎn)選擇理論中的替代效應(yīng)和預(yù)期效應(yīng),多角度分析了存款基準(zhǔn)利率調(diào)整對國債到期收益率的影響。在實證階段,首先采用DAG(有向無環(huán)圖)技術(shù)判斷出與國債收益率存在同期因果關(guān)系的變量,建立VAR(向量自回歸)模型,進行方差分解,探究存款利率調(diào)整對國債收益率波動解釋程度的相對量大小。其次,采用事件分析法,構(gòu)造T統(tǒng)計量,驗證平均超額

3、收益率的顯著性;并通過絕對量的比較來探究隨著利率市場化的進行當(dāng)存款基準(zhǔn)利率調(diào)整時,國債的平均超額收益率是否存在一定的變動趨勢,以及不同到期期限國債的收益率對存款利率變動的敏感程度是否相同。
　　實證結(jié)果表明存款基準(zhǔn)利率和Repo利率是引起國債到期收益率波動的同期原因,其中,存款基準(zhǔn)利率調(diào)整對國債到期收益率的預(yù)測方差有很大影響,且隨著預(yù)測期數(shù)的增加,影響程度逐漸增強,最高的解釋程度達到16.5％;到期期限越短的國債其到期收益率對存款