國(guó)債期貨對(duì)我國(guó)國(guó)債市場(chǎng)收益率曲線的影響研究.pdf

1、2013年9月6日5年期國(guó)債期貨合約在中國(guó)金融期貨交易所上市至今一年有余，對(duì)于國(guó)債市場(chǎng)及利率市場(chǎng)化推進(jìn)作用的效果目前研究還較少，因此本文希望通過(guò)利率市場(chǎng)化——國(guó)債——國(guó)債期貨之間的相互邏輯關(guān)系，以基準(zhǔn)收益率曲線為線索，將國(guó)債對(duì)我國(guó)利率市場(chǎng)化的影響與國(guó)債期貨目前交易效果相結(jié)合，綜合分析國(guó)債期貨推出以來(lái)我國(guó)國(guó)債市場(chǎng)收益率曲線的變化，以此來(lái)說(shuō)明國(guó)債期貨推出對(duì)我國(guó)國(guó)債收益率曲線的影響。
　　在分析方法上，本文主要以理論和實(shí)證兩方面對(duì)國(guó)債期

2、貨的推出進(jìn)行研究。理論方面主要包括國(guó)債市場(chǎng)與利率市場(chǎng)化關(guān)系的機(jī)理研究、國(guó)債收益率在金融市場(chǎng)中的定位和國(guó)債期貨對(duì)國(guó)債收益率影響的機(jī)理性分析，以前兩點(diǎn)作為基礎(chǔ)，分析所遇到的問(wèn)題和障礙，以第三點(diǎn)作為解決障礙的關(guān)鍵。實(shí)證方面用SAS9.3和SPSS16.0軟件進(jìn)行研究，區(qū)別于以往研究國(guó)債期貨的仿真數(shù)據(jù)為對(duì)象，本文選擇國(guó)債期貨推出前后銀行間國(guó)債交易的98周周度收盤(pán)全價(jià)數(shù)據(jù)為主要研究對(duì)象，將國(guó)債期貨對(duì)國(guó)債市場(chǎng)影響這一問(wèn)題通過(guò)國(guó)債市場(chǎng)收益率曲線變化程

3、度進(jìn)行體現(xiàn)，基本思路是，首先以利率市場(chǎng)化下對(duì)國(guó)債基準(zhǔn)利率的選擇為前提，其次以銀行間國(guó)債市場(chǎng)為條件，最后通過(guò)應(yīng)用最為廣泛的NSS模型及主成分分析方法，在保證實(shí)證結(jié)果相對(duì)較高的擬合效果精度及直觀的比較分析上，綜合分析國(guó)債期貨推出對(duì)國(guó)債收益率的影響，并得出相應(yīng)結(jié)論。
　　通過(guò)理論及實(shí)證的研究，本文所得出了三點(diǎn)結(jié)論：1.國(guó)債期貨的推出平滑了收益率曲線，有利于國(guó)債市場(chǎng)基準(zhǔn)利率的形成，并促進(jìn)我國(guó)利率市場(chǎng)化的進(jìn)程，但目前無(wú)法實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)基準(zhǔn)利率的作

4、用；2.利率市場(chǎng)化下，必須形成以國(guó)債市場(chǎng)為主力的收益率曲線；3.有效國(guó)債市場(chǎng)的建立，需要滿足國(guó)債發(fā)行市場(chǎng)和流通市場(chǎng)雙方面的有關(guān)信息充分均勻披露和價(jià)格及時(shí)、有效揭示的充分必要條件。對(duì)于此結(jié)論，本文主要從三方面進(jìn)行解釋分析，一方面是，國(guó)債期貨推出的時(shí)間較短，使得對(duì)國(guó)債市場(chǎng)的作用無(wú)法在短時(shí)間內(nèi)得到體現(xiàn)，另一方面是缺少長(zhǎng)期可交割的國(guó)債期貨合約，無(wú)法滿足國(guó)債市場(chǎng)各期限對(duì)利率風(fēng)險(xiǎn)的控制和較為穩(wěn)定利率實(shí)現(xiàn)所需的金融工具，從而無(wú)法實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期期限內(nèi)收益率曲