基準(zhǔn)利率對(duì)債券收益率影響的分析.pdf

1、隨著利率市場(chǎng)化地推進(jìn)，中國(guó)各期限結(jié)構(gòu)利率呈現(xiàn)出不同的基準(zhǔn)性和引導(dǎo)特點(diǎn)。債券市場(chǎng)作為資本市場(chǎng)的重要組成部分，其市場(chǎng)活力及收益率的波動(dòng)很大程度上受基準(zhǔn)利率的影響，而收益率變化繼續(xù)影響債券及其他金融資產(chǎn)定價(jià)。因此，探究基準(zhǔn)利率對(duì)債券市場(chǎng)收益率的影響，具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。
　　本文借助已有文獻(xiàn)研究及債券市場(chǎng)實(shí)際情況，選擇了上海銀行間同業(yè)拆借利率(Shibor)、全國(guó)銀行間市場(chǎng)債券質(zhì)押式回購(gòu)利率、央行票據(jù)收益率作為債券市場(chǎng)的基準(zhǔn)利率，其中主

2、要以Shibor為研究代表。同時(shí)使用上證國(guó)債指數(shù)、上證企業(yè)債指數(shù)及金融債指數(shù)收益率作為債券市場(chǎng)收益率的代表。在描述性統(tǒng)計(jì)、相關(guān)分析和平穩(wěn)檢驗(yàn)的基礎(chǔ)上，構(gòu)建了向量自回歸模型(VAR)和修正的向量自回歸(VEC)模型。通過(guò)Granger因果檢驗(yàn)及脈沖響應(yīng)等方法研究了基準(zhǔn)利率對(duì)債券收益率的影響作用，并通過(guò)方差分解得到影響關(guān)系的強(qiáng)弱，最后總結(jié)了債券收益率自身的連續(xù)性影響。
　　研究發(fā)現(xiàn):第一，Shibor作為基準(zhǔn)利率的短端具有較強(qiáng)的基準(zhǔn)性

3、，而對(duì)于基準(zhǔn)利率的長(zhǎng)端，央行票據(jù)收益率較好，銀行間質(zhì)押式回購(gòu)利率的影響性介于二者之間。第二，央票收益率對(duì)國(guó)債收益率的影響較大，其在收益率短端影響強(qiáng)于長(zhǎng)端，而Shibor和銀行間質(zhì)押式回購(gòu)利率僅國(guó)債收益率的長(zhǎng)端具有一定影響。第三，Shibor對(duì)企業(yè)債收益率具有較強(qiáng)影響，其影響性集中在收益率的短端，短期利率對(duì)收益率的影響度要高于長(zhǎng)期，而央行票據(jù)收益率對(duì)企業(yè)債影響甚微。第四，央行票據(jù)利率和Shibor對(duì)金融債的影響性較強(qiáng)，而且影響力也集中在短