開(kāi)放經(jīng)濟(jì)下中國(guó)匯率制度和貨幣政策的選擇.pdf

1、改革開(kāi)放以來(lái)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)保持年均10%的高速增長(zhǎng)已經(jīng)超過(guò)了30年。然而近年來(lái)，隨著我國(guó)勞動(dòng)力成本上升，傳統(tǒng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)正逐漸減弱，高投入、高消耗、高污染的發(fā)展模式，造成資源約束日益增強(qiáng)。近年來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速已經(jīng)連續(xù)低于8%，我國(guó)經(jīng)濟(jì)正處于從10%的高速增長(zhǎng)階段向7%的中速增長(zhǎng)階段轉(zhuǎn)換的關(guān)鍵時(shí)期。在增長(zhǎng)階段轉(zhuǎn)換和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)變化的關(guān)鍵階段，我國(guó)金融體系面臨新的調(diào)整，市場(chǎng)需要在各種資源、要素的配置中發(fā)揮作用，建立一個(gè)高效開(kāi)放的金融制度體系成為我國(guó)經(jīng)濟(jì)

2、增長(zhǎng)轉(zhuǎn)換階段的關(guān)鍵。這是一項(xiàng)系統(tǒng)工程，涉及到資本賬戶開(kāi)放、貨幣政策和匯率政策的一系列改革。根據(jù)“三元悖論”理論，固定匯率、資本自由流動(dòng)和貨幣政策獨(dú)立性三個(gè)經(jīng)濟(jì)目標(biāo)不可能同時(shí)實(shí)現(xiàn)，各國(guó)可以根據(jù)本國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)選擇不同的政策組合。作為有著巨額外匯儲(chǔ)備的中國(guó)，其“三元悖論”宏觀政策目標(biāo)組合有什么樣的特點(diǎn)，其對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響如何？在不同的匯率制度下，國(guó)際資本流動(dòng)對(duì)貨幣政策有效性沖擊的機(jī)制及理論是怎樣的？我國(guó)的匯率制度安排是否符合中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展

3、目標(biāo)，匯改后，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)發(fā)生了什么樣的變化？在開(kāi)放環(huán)境下，國(guó)內(nèi)外貨幣政策和經(jīng)濟(jì)形勢(shì)對(duì)中國(guó)進(jìn)出口以及產(chǎn)出、消費(fèi)、物價(jià)的沖擊及響應(yīng)機(jī)制是怎樣的？這些都是本論文要系統(tǒng)研究的問(wèn)題。
　　本文以開(kāi)放經(jīng)濟(jì)“三元悖論”理論、開(kāi)放經(jīng)濟(jì)下國(guó)際資本流動(dòng)理論、以及新開(kāi)放宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)模型為理論框架，構(gòu)建結(jié)構(gòu)計(jì)量經(jīng)濟(jì)模型（具體包括：聯(lián)立方程計(jì)量經(jīng)濟(jì)模型、馬爾科夫機(jī)制轉(zhuǎn)換向量自回歸模型、開(kāi)放經(jīng)濟(jì)新凱恩斯DSGE模型），采用貝葉斯參數(shù)估計(jì)、脈沖分析等方法對(duì)以

4、上問(wèn)題進(jìn)行系統(tǒng)研究。在此基礎(chǔ)上，本文基于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌的要求，提出貨幣政策、匯率制度、資本賬戶開(kāi)放、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的建議。本文主要工作包括以下幾個(gè)方面：
　　一、研究了中國(guó)的“三元悖論”政策組合及對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響。本文在“三元悖論”的框架下，通過(guò)構(gòu)建MS-VAR模型，研究了我國(guó)“匯率穩(wěn)定性、貨幣政策獨(dú)立性、資本開(kāi)放”三個(gè)政策目標(biāo)的組合，并研究了政策目標(biāo)組合對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響。研究發(fā)現(xiàn)，在“三元悖論”的政策目標(biāo)體系中，匯率穩(wěn)定仍然是首要目標(biāo)。匯改

5、后，匯率制度的靈活性有所增強(qiáng)，三元悖論目標(biāo)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)開(kāi)始產(chǎn)生顯著影響，這說(shuō)明靈活的匯率機(jī)制是有助于各項(xiàng)目標(biāo)傳導(dǎo)的?，F(xiàn)階段資本開(kāi)放對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響是負(fù)的，因而，文章提出金融改革應(yīng)該有序逐步推進(jìn)，特別要注意開(kāi)放資本市場(chǎng)的步驟和速度，在匯率彈性和利率市場(chǎng)化機(jī)制形成后，再實(shí)行資本開(kāi)放更有助于宏觀經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展。
　　二、研究了人民幣匯率、國(guó)際資本流動(dòng)與貨幣政策有效性的關(guān)系。本文采用修正的BGT模型，實(shí)證研究了中國(guó)央行在面對(duì)股市、房市波動(dòng)、

6、國(guó)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化以及國(guó)內(nèi)金融體系變遷下，貨幣政策實(shí)施方式以及對(duì)實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、物價(jià)穩(wěn)定以及匯率穩(wěn)定目標(biāo)的效果。結(jié)果顯示，隨著意愿結(jié)售匯制度的實(shí)行和人民幣匯率彈性的增強(qiáng)，央行的貨幣自主性并沒(méi)有減弱；在開(kāi)放的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，本國(guó)的經(jīng)濟(jì)狀況、利率、匯率、股票市場(chǎng)、房地產(chǎn)市場(chǎng)的波動(dòng)都將影響到國(guó)際資本的流動(dòng)；面對(duì)這些國(guó)內(nèi)外沖擊，央行進(jìn)行了央票沖銷(xiāo)或調(diào)整準(zhǔn)備金率等的反向貨幣政策操作，以實(shí)現(xiàn)貨幣政策目標(biāo)。
　　三、研究了經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、匯率制度與貨幣政策的

7、選擇及其對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響。本文基于新凱恩斯開(kāi)放經(jīng)濟(jì)DSGE模型及含匯率偏好的Taylor規(guī)則，運(yùn)用貝葉斯估計(jì)模型的參數(shù)，考察了中國(guó)在匯率改革前后的勞動(dòng)力市場(chǎng)、消費(fèi)市場(chǎng)、經(jīng)濟(jì)開(kāi)放度及產(chǎn)出、消費(fèi)和價(jià)格的沖擊反應(yīng)。結(jié)果顯示：(1)中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)在匯率改革后更加開(kāi)放；(2)貨幣政策在匯改后從穩(wěn)定匯率為首要目標(biāo)過(guò)渡到穩(wěn)定產(chǎn)出和物價(jià)；(3)靈活的浮動(dòng)匯率制能吸收部分沖擊；(4)匯率傳導(dǎo)機(jī)制要發(fā)揮穩(wěn)定器的作用離不開(kāi)中國(guó)開(kāi)放經(jīng)濟(jì)環(huán)境的支持；(5)放開(kāi)人民幣浮