運(yùn)用量化投資策略實(shí)現(xiàn)超額收益——基于因子分析法和多重檢驗(yàn)法的alpha策略的實(shí)證研究.pdf

1、本文是基于滬深300指數(shù)以及部分滬深A(yù)股為基礎(chǔ)，研究方法是多重檢驗(yàn)，因子分析法，F(xiàn)ama-Macbeth回歸等方法，建立以部分A股為標(biāo)的的數(shù)量化投資模型，風(fēng)險(xiǎn)分為系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，運(yùn)用投資組合理論可以將非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)降到很低的程度，從而得到風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的收益阿爾法，所以我們要尋找阿爾法顯著大于零的股票組成投資組合，在普通的顯著性檢驗(yàn)中會(huì)出現(xiàn)錯(cuò)判概率，如果需要同時(shí)檢驗(yàn)的那么錯(cuò)判概率將會(huì)很大，比如，如果選擇顯著性水平alpha，有100

2、0個(gè)檢驗(yàn)，這1000個(gè)檢驗(yàn)整體犯第一類錯(cuò)誤的概率近似為1-(1-alpha)^1000。這樣錯(cuò)判概率會(huì)小于等于1000alpha，錯(cuò)判概率比較大，所以會(huì)運(yùn)用多重檢驗(yàn)的方法來(lái)進(jìn)行顯著性檢驗(yàn)，目的是希望建立的投資組合能夠得到穩(wěn)定的阿爾法收益率。
　　本文運(yùn)用多重假設(shè)檢驗(yàn)的方法對(duì)股票進(jìn)行第一次篩選，可以減少發(fā)生第一類錯(cuò)誤的概率，這樣也就可以使得結(jié)果更加準(zhǔn)確，但是我們發(fā)現(xiàn)經(jīng)過多重檢驗(yàn)之后t值顯著地股票也達(dá)到了400多只，而且的收益率和收益

3、的穩(wěn)定性都不夠理想，所以我們運(yùn)用因子策略進(jìn)行二次篩選，在二次篩選中我們發(fā)現(xiàn)運(yùn)用多個(gè)因子聯(lián)合篩選的效果要明顯好于運(yùn)用單一因子的篩選，收益更好，收益率的穩(wěn)定性也更好。經(jīng)過因子策略的二次篩選之后的收益率也要明顯高于不經(jīng)過二次篩選只經(jīng)過多重檢驗(yàn)篩選的股票組合的投資者收益率，收益穩(wěn)定性也相差不大，在可以接受的范圍之內(nèi)。在以上的研究中，收益率一直在一個(gè)比較好的情況之下，年化收益率最高時(shí)可以達(dá)到20％多，但是收益的波動(dòng)率相對(duì)而言還是比較大的，所以我們

4、運(yùn)用滬深300股指期貨進(jìn)行對(duì)沖，最終的收益的穩(wěn)定性明顯轉(zhuǎn)好，收益率也會(huì)出現(xiàn)大幅度降低，但是并不是完全無(wú)風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)闇?00股指期貨并沒有將投資組合中的所有系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖完全。所以還是有一定的風(fēng)險(xiǎn)在里面。
　　本文實(shí)行的實(shí)證檢驗(yàn)比較符合實(shí)際情況，而且對(duì)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的滯后性進(jìn)行了專門的討論和改變，聯(lián)合運(yùn)用多重檢驗(yàn)和因子策略分析的方法，將研究的時(shí)間區(qū)間分為篩選期和檢驗(yàn)期間，檢驗(yàn)期時(shí)間段跨度足夠長(zhǎng)，得出的結(jié)果更加具有說服性，運(yùn)用多重檢驗(yàn)和因子