證券分析師跟隨能否有效降低訂單流毒性.pdf

1、近年來隨著證券市場發(fā)展的逐漸成熟，我國在上市公司政策監(jiān)管、投融資方面取得重大突破的同時(shí)也面臨著股票交易信息不對稱、知情交易屢禁不止的難題。知情交易的存在不僅阻礙了我國證券市場的健康發(fā)展，而且還嚴(yán)重?fù)p害了廣大投資者特別是中小投資者的切身利益。
　　在做市商報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)型證券市場，做市商是證券市場流動(dòng)性的主要提供者。當(dāng)做市商同知情交易者進(jìn)行交易時(shí)，并未意識(shí)到其在為市場提供流動(dòng)性的同時(shí)正在承擔(dān)損失，國外學(xué)者認(rèn)為這種交易訂單流是有毒的。結(jié)合我

2、國實(shí)際情況，廣大投資者是證券市場流動(dòng)性的提供者，訂單流毒性不僅嚴(yán)重?fù)p害了普通投資者的切身利益，對證券交易市場的正常秩序造成了嚴(yán)重干擾，并且違背了證券市場交易的三公原則（公平、公正、公開），對證券交易市場的長久發(fā)展不利。雖然我國證券監(jiān)管部門已經(jīng)加大對知情交易行為的監(jiān)管力度，近幾年陸續(xù)出臺(tái)了一系列政策文件，但總體效果不佳，知情交易事件仍頻繁發(fā)生。
　　證券分析師一方面作為專業(yè)的市場信息中介，會(huì)充分利用自身扎實(shí)的專業(yè)背景，對利用各種正規(guī)

3、途徑搜集的上市公司基本信息及所處行業(yè)信息進(jìn)行專業(yè)解讀，這在一定程度上拓寬了中小投資者的信息獲取渠道并降低了整個(gè)證券市場的信息獲取成本。另一方面，其作為獨(dú)立的第三方服務(wù)機(jī)構(gòu)，能夠在信息搜集、分析、整理的過程中有效抑制上市公司管理層的不正當(dāng)盈余管理活動(dòng)，從而對上市公司形成良好的外部監(jiān)督。學(xué)術(shù)研究表明，分析師跟隨能夠有效提升上市公司股票信息含量，改善股票交易中的信息不對稱程度，從而促進(jìn)我國證券市場的健康發(fā)展。證券分析師在為投資者提供專業(yè)投資建

4、議的同時(shí)加速了市場信息的傳遞效率，提高了普通投資者對上市公司最新信息的獲取效率。
　　本文采用等交易量知情交易概率VPIN值來衡量我國上市公司股票交易中知情交易所占比例，以滬深主板及中小板上市公司2010年至2016年的股票交易數(shù)據(jù)為樣本數(shù)據(jù)對證券分析師跟隨能否有效降低訂單流毒性進(jìn)行了實(shí)證研究。研究結(jié)果表明，證券分析師跟隨確實(shí)能夠有效降低我國上市公司股票交易中的訂單流毒性且隨著證券分析師跟隨數(shù)量的增多，股票交易中的訂單流毒性越小。