股權(quán)融資對企業(yè)投資效率的影響分析——基于西部上市企業(yè)數(shù)據(jù)的實(shí)證分析.pdf

1、融資與投資問題，是經(jīng)濟(jì)學(xué)界近幾十年來研究的熱點(diǎn)問題。在上市公司的經(jīng)營管理中，投資效率是其關(guān)注的焦點(diǎn)。而近年來，我國的上市企業(yè)表現(xiàn)出強(qiáng)烈的股權(quán)融資偏好，由于我國特殊的股權(quán)制度、監(jiān)管手段落后等原因，我國上市公司的股權(quán)融資募集的資金使用效果較為低下，融資后企業(yè)業(yè)績出現(xiàn)下滑也是一個普遍存在的問題。針對當(dāng)前的股權(quán)融資偏好和投資效率問題，有必要對股權(quán)融資方式與投資決策之間的關(guān)系進(jìn)行分析，為合理評價企業(yè)的股權(quán)融資行為以及提高投資效率水平提供理論基礎(chǔ)。

2、 本文以我國西部上市企業(yè)的相關(guān)數(shù)據(jù)為研究樣本，結(jié)合我國特有的市場環(huán)境與經(jīng)濟(jì)制度，對股權(quán)融資對企業(yè)投資效率的影響進(jìn)行了詳細(xì)的研究。主要做了三部分的工作：第一，基于經(jīng)濟(jì)學(xué)的理論和思想，以統(tǒng)計學(xué)方法為分析工具，結(jié)合具體研究對象的情況展開分析。在梳理股權(quán)融資方式與投資決策相關(guān)文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上，對上市公司股權(quán)融資偏好及中國上市公司投資效率低的成因進(jìn)行了分析。第二，對股權(quán)融資對企業(yè)投資效率的影響因素進(jìn)行分析，構(gòu)建了股權(quán)融資對企業(yè)投資效率影響的分析框架，

3、并在變量分析的基礎(chǔ)上構(gòu)建了股權(quán)融資對企業(yè)投資效率影響的分析模型。第三，對上述分析模型進(jìn)行了實(shí)證分析，系統(tǒng)分析股權(quán)融資對企業(yè)投資效率的影響，根據(jù)回歸結(jié)果詳細(xì)分析股權(quán)融資中不同的因素對于企業(yè)投資效率的影響以及驗證前文中提出的理論假設(shè)。
　　 本文的研究表明：（1）基于自由現(xiàn)金流假說，股權(quán)融資對于企業(yè)投資效率的影響通過企業(yè)內(nèi)部現(xiàn)金流發(fā)生作用，我國西部上市公司的投資與現(xiàn)金流之間呈現(xiàn)出比較顯著的正相關(guān)關(guān)系，說明我國西部上市企業(yè)的投資決策可

4、能依據(jù)其現(xiàn)金流水平進(jìn)行非效率的投資行為；（2）基于管理機(jī)會主義理論，我國西部上市公司的非效率投資表現(xiàn)為投資過度，這與大多數(shù)學(xué)者的研究結(jié)果是一致的；（3）通過股權(quán)結(jié)構(gòu)變量和股權(quán)集中度變量對樣本企業(yè)進(jìn)行檢驗，發(fā)現(xiàn)國有法人股和第一大股東持股比例對西部上市公司的投資決策有重要影響，國有法人股和第一大股東持股比例變量對于西部上市企業(yè)過度投資的非效率投資行為有促進(jìn)作用；股權(quán)集中度方面，并沒有發(fā)現(xiàn)其與投資變量之間具有相關(guān)關(guān)系，具體關(guān)系還有待深入研究。