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文檔簡介
1、長期以來,中小企業(yè)資金短缺融資困難是政府有關部門和學術界最關注的經濟問題之一。隨著我國資本市場不斷發(fā)展完善,越來越多的中小企業(yè)選擇股權方式進行融資,其中IPO即上市公司首次向社會公眾以公開募股方式發(fā)行股票是最有效的融資形式之一。由于中小企業(yè)資金規(guī)模較小,投資風險較大,商業(yè)銀行等間接融資渠道對中小企業(yè)存在特別嚴重的惜貸現(xiàn)象。而風險投資基于自身特點,成為中小企業(yè)非常重要的融資渠道,企業(yè)公開上市是風險投資機構資金退出的最佳渠道之一,所以支持中
2、小企業(yè)的風險資金會積極參與并推動其企業(yè)IPO,通過各種途徑為企業(yè)IPO帶來正向效應。不過,之前學者們在風險投資的參與對被投資企業(yè)公開上市的影響問題上一直存在截然不同的兩種觀點。國外專家們通過對各大證券市場的實證研究分析,總結了風險投資對企業(yè)公開上市可能存在“篩選和監(jiān)督”、“認證”、“市場力量”以及“逆向選擇和逐名理論”四大效應。
本文擬選擇2009年10月第一批中小企業(yè)在深圳創(chuàng)業(yè)板成功上市之日到2013年12月31日為止在創(chuàng)業(yè)
3、板實現(xiàn)IPO的所有企業(yè)為研究對象,以相關上市公司樣本配對比較及多元線性回歸分析為研究方法,選取樣本企業(yè)在IPO當天的市場表現(xiàn)數(shù)據(jù)、IPO前、后的財務數(shù)據(jù)進行深入的分析研究,試圖論證在深圳創(chuàng)業(yè)板這個新興資本市場上國外學者提出的四大理論效應是否有效。在此基礎上,本文還在風險投資參與中小企業(yè)時分析了風險投資機構自身的背景屬性不同以及參與特征不同是否對企業(yè)IPO產生不同的影響。
在實證分析基礎上,文章得出以下三個方面的結論。第一,根據(jù)
4、風險資金對企業(yè)上市時市場表現(xiàn)影響的實證分析,比起沒有風險資金持股的企業(yè),有風險資金持股的企業(yè)在上市時市場表現(xiàn)更好。具體表現(xiàn)在更高的市盈率,更低的抑價率、上網(wǎng)發(fā)行中簽率以及實際每股發(fā)行費用。證實了風險資金的參與能較好地發(fā)揮認證效應,給市場上的投資者傳遞企業(yè)盈利狀況較優(yōu),發(fā)展能力較強的積極信號。風險資金聲譽高時,企業(yè)上市每股實際發(fā)行費用顯著降低,證實了聲譽高的風險資金持股為企業(yè)提升了與承銷商的議價能力。外資背景的風險資金持股企業(yè)時,企業(yè)上市
5、的上網(wǎng)發(fā)行中簽率更低,證明外資背景風險資金為企業(yè)帶來了更多的投資者認購。第二,根據(jù)風險資金對企業(yè)上市前經營狀況影響的實證檢驗,風險資金持股的企業(yè)成長能力顯著優(yōu)于沒有風險資金持股的企業(yè)。證實了風險資金有能力篩選發(fā)展性更優(yōu)的企業(yè),風險資金的篩選效應得到了驗證。風險資金持股比例越高,企業(yè)上市前猙資產回報率越好,進一步證實了風險資金對企業(yè)的篩選效應。第三,根據(jù)風險資金對企業(yè)上市后經營狀況影響的實證分析,風險資金持股與企業(yè)的經營狀況無顯著關系,這
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