十年間國際黃金價格波動研究——從黃金ETF角度分析.pdf

1、中圖分類號：F83UDC：300密級：公開學(xué)校代碼：11832河北經(jīng)貿(mào)史學(xué)碩士學(xué)位論文(學(xué)歷碩士)十年間國際黃金價格波動研究一從黃金ETF角度分析AResearchOnVolatilityofWorldGoldPriceInThePastTenYears——FromThePointOfViewOfTheGoldETF作者姓名：程曉明指導(dǎo)教師：戴建兵教授學(xué)科專業(yè)名稱：金融學(xué)論文完成日期：2014年3月摘要2013年，對于國內(nèi)黃金市場是關(guān)鍵

2、的一年，國泰黃金ETF正式進場發(fā)行，標志著中國黃金市場推出了自己的黃金ETF產(chǎn)品。而黃金ETF自2003年上市來，經(jīng)過十年的發(fā)展，已經(jīng)成為國際黃金市場上左右黃金價格的重要力量。黃金ETF的持倉量，是指在每日收盤時黃金ETF基金商沒有平倉的累計合約總數(shù)。因為黃金ETF所追蹤的是現(xiàn)貨黃金價格的波動，黃金ETF基金每一份額都對應(yīng)著同比例的現(xiàn)貨黃金，黃金份額的贖回和申購都對應(yīng)著現(xiàn)貨黃金市場中黃金的買賣，因此也就影響著黃金價格的波動。黃金ETF持

3、倉情況反映著黃金ETF基金對黃金現(xiàn)貨的持有情況，當持倉量上升時，黃金ETF基金商就需要在現(xiàn)貨黃金市場中增加黃金的購買，從而擴大了黃金的需求，進而推動黃金價格的上漲；反之，黃金ETF持倉量下降，基金管理者們就被迫在現(xiàn)貨市場中出售黃金，導(dǎo)致黃金市場供給增加，黃金價格下跌。隨著黃金ETF在國際黃金市場中影響力的上升，持倉量甚至已經(jīng)超過了很多國家的黃金儲備。黃金ETF持倉量的波動已經(jīng)成為影響黃金價格一股無法忽視的力量。從2013年此次黃金暴跌來

4、看，黃金ETF持倉量的變動在其中產(chǎn)生了重要影響。從2013年4月份開始，國際現(xiàn)貨黃金價格累計暴跌13％，而在此次暴跌開始之前，全球最大的黃金ETF—SPDRGoldShare(GLD)的持倉量由1217噸大幅減少至113479噸。在很大程度上導(dǎo)致了次暴跌。本文首先運用ARCH族模型對黃金價格波動的特征進行了實證分析。發(fā)現(xiàn)黃金價格收益率序列的波動具有較強的波動聚集性和持續(xù)性；然后最考察了黃金ETF持倉量真實日頻率數(shù)據(jù)，對其價格發(fā)現(xiàn)功能進行

5、了實證分析。通過對黃金價格與黃金ETF持倉量數(shù)據(jù)進行ADF平穩(wěn)性檢驗發(fā)現(xiàn)兩者都是非平穩(wěn)時間序列。但經(jīng)過一階差分處理，二者都通過了E—G協(xié)整檢驗，說明兩者之間存在著長期均衡的穩(wěn)定關(guān)系。隨后，本文通過建立向量誤差修正模型(VEC)來具體研究股指期貨與現(xiàn)貨價格之間從短期偏離到長期均衡的調(diào)整過程。接下來，通過對兩個時間序列進行Granger因果檢驗，發(fā)現(xiàn)股指期貨價格與股指現(xiàn)貨市場價格之間呈現(xiàn)出單向的引導(dǎo)關(guān)系，黃金ETF持倉量為黃金價格的Gran