不同賬面市值比股票信息擴散的領(lǐng)先滯后效應(yīng)研究.pdf

1、Lo and Mackinlay(1990)研究了美國證券市場上股票的領(lǐng)先滯后效應(yīng)，其研究結(jié)果發(fā)現(xiàn)小公司組合的股票周收益滯后于大公司組合的股票周收益，反之并不成立。也就是說，當收益的時間序列穩(wěn)定時，由于不同規(guī)模公司的相關(guān)性較強，使得在一定程度上不同股票之間的收益在短期內(nèi)是可以預(yù)測的。另外，也有不少的研究學(xué)者對歐美市場不同股票收益的領(lǐng)先滯后效應(yīng)進行了研究，如不同交易量、不同行業(yè)股票收益間的領(lǐng)先滯后效應(yīng)等。而我國的證券市場發(fā)展比較晚，與西方

2、國家相比具有一定的特殊性，市場中存在的領(lǐng)先滯后關(guān)系也較為復(fù)雜，在這樣的市場背景下，領(lǐng)先滯后效應(yīng)的程度與西方國家也不盡相同。
　　本文以市場摩擦理論和價格調(diào)整延遲為基礎(chǔ)，借鑒Hou and Moskowitz(2005)構(gòu)建價格延遲度指標的方法，以我國在上海證券交易所上市的公司為研究對象，采用價格延遲度去分析了我國股票市場2009-2014年信息擴散的領(lǐng)先滯后效應(yīng)。文章首先按Hou and Moskowitz(2005)的方法構(gòu)建了

3、價格延遲度指標，并用該指標對領(lǐng)先滯后效應(yīng)的交易量效應(yīng)和規(guī)模效應(yīng)進行了驗證。在進行驗證的過程中作者發(fā)現(xiàn)，即使是交易量和規(guī)模極其相似的公司，他們對公共信息的擴散速度仍存在差異，這與Gebka(2008)的研究結(jié)論相似。即交易量和規(guī)模只能部分地解釋領(lǐng)先滯后效應(yīng)。聯(lián)系到Fama andFrench(1992)的收益因素模型及賬面市值比、關(guān)注度和價格調(diào)整之間的相關(guān)關(guān)系，作者整理了不同公司的特征值，發(fā)現(xiàn)交易量和規(guī)模相似的公司在對信息的反應(yīng)速度方面之

4、所以還存在差異，是因為他們的賬面市值比還存在著較大差異。所以作者大膽假設(shè)公司的賬面市值比影響著信息的擴散速度，并采用面板數(shù)據(jù)模型對該假設(shè)進行了驗證。
　　經(jīng)過實證分析我們得出:股票收益間的領(lǐng)先滯后關(guān)系不僅存在著規(guī)模效應(yīng)和交易量效應(yīng)，股票的賬面市值比也影響著股票收益的領(lǐng)先滯后效應(yīng)。具體表現(xiàn)為賬面市值比低的公司信息擴散領(lǐng)先于賬面市值比高的公司。
　　我國股票收益存在的領(lǐng)先滯后效應(yīng)對個人和機構(gòu)投資者進行理性投資具有深刻的指導(dǎo)意義。