市值賬面比對中國上市公司資本結(jié)構(gòu)的影響研究.pdf

1、隨著資產(chǎn)定價(jià)領(lǐng)域?qū)Y本市場有效性假說的實(shí)證和質(zhì)疑，行為和心理的因素開始引入金融財(cái)務(wù)的范疇。所謂市場時(shí)機(jī)(markettiming)是指在股價(jià)被高估的時(shí)候發(fā)行權(quán)益進(jìn)行融資，股價(jià)被低估的時(shí)候則回購權(quán)益。這個(gè)假說的提出主要建立在投資者非理性的基礎(chǔ)之上。資本結(jié)構(gòu)是一段時(shí)間內(nèi)財(cái)務(wù)決策行為的結(jié)果，市場時(shí)機(jī)通過對股權(quán)融資決策的影響對資本結(jié)構(gòu)會(huì)有一定的作用。 在中國市場，各種跡象都表明中國上市公司的融資環(huán)境和實(shí)際融資順序與國外成熟市場存在巨大的

2、差別。公司偏好股權(quán)融資的現(xiàn)象已經(jīng)不能用傳統(tǒng)的融資優(yōu)序理論來解釋。那么市場時(shí)機(jī)理論能否運(yùn)用于中國的實(shí)際情況并具有良好的解釋力需要實(shí)證研究的支持；如果歷史的市場價(jià)格確實(shí)能夠?qū)ι鲜泄镜娜谫Y決策和資本結(jié)構(gòu)產(chǎn)生影響，這種影響的程度有多大，影響力的持續(xù)性又是多長也需要進(jìn)一步深入探討。本文深入地探尋以市值賬面比所代表的市場時(shí)機(jī)因素對中國上市公司資本結(jié)構(gòu)形成的作用，首先分析了股票的市場價(jià)格對中國上市公司融資工具選擇決策的短期影響；接著，從中長期的角度