中國(guó)股票市場(chǎng)領(lǐng)先滯后關(guān)系影響因素研究.pdf

1、中國(guó)股票市場(chǎng)領(lǐng)先滯后關(guān)系影響因素研究AResearchonInfluencingFactorsoftheLeadlagRelationshipinChineseStockMarket學(xué)號(hào)：213020204197研究方向：金融工程指導(dǎo)教師：朱波定稿時(shí)間：2016年3月摘要摘要2015年6月中旬以來(lái)，中國(guó)A股市場(chǎng)經(jīng)歷了短時(shí)間內(nèi)的暴跌行情，6月一個(gè)月時(shí)間A股總市值蒸發(fā)近17萬(wàn)億元，基于資金杠桿的牛市意外地提前結(jié)束。股市巨幅震蕩讓投資者深刻地

2、認(rèn)識(shí)到在追逐利益的同時(shí)，把握市場(chǎng)規(guī)律、切忌盲目跟從的重要性。我們可以從多個(gè)方面對(duì)股票市場(chǎng)規(guī)律進(jìn)行把握，其中最重要的就是對(duì)股票領(lǐng)先滯后關(guān)系的充分理解和認(rèn)識(shí)。領(lǐng)先滯后關(guān)系是一種特殊的交叉序列相關(guān)，對(duì)不同類型的股票上漲和下跌規(guī)律的掌握能夠有效地降低投資者的投資風(fēng)險(xiǎn)?；诠墒袑?duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)及生活的重要性，一直以來(lái)股票領(lǐng)先滯后關(guān)系都是國(guó)內(nèi)外學(xué)者研究的重點(diǎn)。對(duì)于股票領(lǐng)先滯后關(guān)系的來(lái)源分為三個(gè)方面：收益可預(yù)測(cè)性、異步交易和信息調(diào)整延遲，其中大部分學(xué)者認(rèn)同

3、領(lǐng)先滯后關(guān)系是由信息調(diào)整的差異引起的。從收益可預(yù)測(cè)性角度，即受自相關(guān)因素影響，投資組合收益率的領(lǐng)先滯后關(guān)系來(lái)源于組合的自相關(guān)性和組合內(nèi)部的同期相關(guān)性(Conrad和Kaul，1988)。從異步交易角度，由于交易制度的差異導(dǎo)致股票異步交易的出現(xiàn)，如收盤時(shí)間的不同，滬市和深市收盤價(jià)格存在非同步性。異步交易對(duì)股票當(dāng)期收益有顯著影響(Fisher，1966；Cohen和Kalman，1986)。從信息調(diào)整延遲角度，主要有三個(gè)因素，一是規(guī)模因素，

4、組合收益的領(lǐng)先滯后關(guān)系受到公司規(guī)模的影響(Lo和MacKinlay，1990)；二是交易量因素，由于股票價(jià)格對(duì)信息的反應(yīng)速度和股票交易密度的不同，隨著交易量的放大和縮小，股票當(dāng)期收益與跨期收益率之間存在負(fù)向相關(guān)關(guān)系(Wang，1993)。三是，行業(yè)因素，領(lǐng)先滯后關(guān)系與行業(yè)大小、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)程度等因素相關(guān)，且領(lǐng)先滯后關(guān)系在行業(yè)內(nèi)部表現(xiàn)明顯(Hou，2007)。除上述影響因素外，國(guó)內(nèi)外學(xué)者還從其他各個(gè)角度，如專家覆蓋率、機(jī)構(gòu)投資者持股、信息結(jié)構(gòu)