利率約束條件下廣義信貸渠道的效應(yīng)研究.pdf

1、本文在考慮我國金融市場特殊性的情況下，從廣義信貸渠道的微觀機(jī)制入手，利用非上市企業(yè)的微觀數(shù)據(jù)，就利率市場化進(jìn)程、企業(yè)產(chǎn)權(quán)異質(zhì)對廣義信貸渠道效應(yīng)的影響進(jìn)行了分析。
　　論文共分為五個(gè)部分，第一部分是緒論，闡述了研究的選題背景和研究的意義，對本文的研究思路及研究方法進(jìn)行了介紹，并對文章的創(chuàng)新點(diǎn)和結(jié)構(gòu)進(jìn)行了概括。第二部分是理論基礎(chǔ)與文獻(xiàn)回顧，對貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論進(jìn)行了綜述與回顧，就主要的幾種貨幣政策傳導(dǎo)渠道進(jìn)行了概述，并就廣義信貸渠道

2、、利率市場化與企業(yè)異質(zhì)性的已有文獻(xiàn)進(jìn)行梳理。第三部分是理論分析部分。建立了一個(gè)基于Oliner（1996）已有研究的擴(kuò)展模型，加入了利率市場化漸近改革與企業(yè)產(chǎn)權(quán)異質(zhì)這兩個(gè)約束條件，作為我國廣義信貸渠道作用機(jī)制的分析基礎(chǔ)，并結(jié)合我國的實(shí)際情況提出利率管制放松和企業(yè)產(chǎn)權(quán)異質(zhì)影響廣義信貸渠道作用機(jī)制的理論模型與命題。第四部分是實(shí)證分析部分。通過構(gòu)建兩個(gè)不同的模型，利用非上市公司的微觀樣本數(shù)據(jù)，分別對理論部分提出的兩個(gè)假說進(jìn)行驗(yàn)證。第五部分是研

3、究的結(jié)論，并根據(jù)研究的結(jié)論對我國的貨幣政策實(shí)踐、利率市場化改革等方面提出了相應(yīng)的政策建議。
　　本文研究的表明，利率市場化并非通常所認(rèn)為的那樣必然會對總投資起到促進(jìn)作用，雖然利率管制的放松可以彌補(bǔ)資金市場的供需缺口以提高投資，但在金融市場摩擦程度一定的情況下，利率上升帶來的高貼現(xiàn)率會降低借款人的抵押品現(xiàn)值，增加借款人的道德風(fēng)險(xiǎn)和外部融資成本，對投資產(chǎn)生抑制作用。相對而言，國有企業(yè)作為面臨較低金融摩擦程度的借款人，其在經(jīng)濟(jì)中占比的上

4、升，能降低企業(yè)外部融資溢價(jià)的水平，從而對利率管制放松與廣義信貸渠道的投資抑制效應(yīng)起到平抑作用。
　　研究的結(jié)論具有如下的政策含義：一是貨幣政策實(shí)踐的操作，必須將金融摩擦以及產(chǎn)生金融摩擦的深層次經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性因素納入考慮的范圍。貨幣政策的效果對經(jīng)濟(jì)中金融摩擦的程度，以及導(dǎo)致金融摩擦產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)等因素，具有很強(qiáng)的敏感性。二是市場化改革中，削弱金融摩擦的措施應(yīng)當(dāng)先于利率的完全自由化，否則利率管制的放開會通過金融摩擦惡化企業(yè)的外部融資環(huán)境，