自媒體對內控缺陷披露市場反應的影響研究——以微博為例.pdf

1、無論是國外的《薩班斯法案》，還是我國的《內部控制基本規(guī)范》，其對內部控制信息披露的相關要求，一方面能夠督促企業(yè)建立一個有效的內部控制體系，另一方面也能夠降低投資者和上市公司之間的信息不對稱程度。從投資者的角度而言，對內部控制信息披露的信息含量進行檢測，可以在一定程度上檢驗政策執(zhí)行的效果。內部控制缺陷作為內部控制信息披露的重要內容，對其披露后的市場反應進行檢驗也必定具有一定的現實意義。根據有效市場假說、信息不對稱理論以及信號傳遞理論，內部

2、控制缺陷的披露應當是具有信息含量的，即能夠引起一定的市場反應，這一觀點也得到了大量學者的證實。但是也有學者通過對內部控制缺陷以外的信息進行檢驗，發(fā)現內部控制缺陷和缺陷披露后的市場產生之間并沒有必然的因果關系，市場之所以作出反應是因為其他信息的影響。這一發(fā)現為本文的研究奠定了事實基礎。那么在如今的自媒體時代，同樣作為內控缺陷以外信息的自媒體信息是否對內控缺陷披露的市場反應也具有一定影響，這正是本文要研究的。
　　基于此，本文從三個層

3、次展開研究。首先，檢驗內控缺陷披露是否具有信息含量，即披露缺陷之后市場是否能夠作出反應以及作出怎樣的反應。其次，檢驗自媒體信息披露是否具有信息含量，因為自媒體信息披露具有信息含量才有可能對內控缺陷披露后的市場反應產生影響。最后，在前兩個研究層次的基礎上，將自媒體信息與內控缺陷信息聯系起來，檢驗二者之間是否具有一定的關系。由于自媒體具有共性，所以本文僅以新浪微博作為自媒體代表，運用事件研究法，將2015年部分A股上市公司作為研究樣本，把樣

4、本公司內控評價報告公告日前后10天窗口期內的超額累計收益作為研究對象，利用超額收益模型計算出各樣本窗口期內的超額累計收益，并在此基礎上進行T檢驗。從T檢驗的結果來看，披露了缺陷的公司比沒有披露缺陷的公司有更低的超額累計收益，驗證了內控缺陷披露能夠引起一定的市場反應，且市場反應是負面的；開通微博比沒有開通微博的公司有更高的超額累計收益，驗證了微博信息披露具有信息含量；披露了缺陷的公司中，沒有開通微博的公司比開通了微博公司的超額累計收益的負

5、向特征更加明顯，驗證了微博信息對內控缺陷披露后的市場反應具有一定的影響，且影響是正面的。由于事件研究法具有一定的局限性，因此本文在事件研究的基礎上又進行多元回歸分析，以便使本文的研究結論得到進一步的驗證。從多元回歸分析的結果來看，將微博作為控制變量，檢驗內控缺陷披露和超額累計收益之間的關系，發(fā)現二者有顯著的負的相關關系；而不控制微博的影響，檢驗發(fā)現在某些窗口區(qū)間內，內控缺陷披露與超額累計收益之間負的相關關系不再顯著。再次驗證了本文的結論