融資約束與高新技術(shù)企業(yè)創(chuàng)新投資研究.pdf

1、在中國經(jīng)濟發(fā)展“新常態(tài)”的形勢下，自主創(chuàng)新能力不僅關(guān)乎企業(yè)的成長，更關(guān)乎到一個國家的持續(xù)發(fā)展。企業(yè)作為自主創(chuàng)新的主體，研究其創(chuàng)新投資面臨的融資約束，進而討論如何緩解創(chuàng)新投資面臨的融資約束，對引導企業(yè)科學地制定自主創(chuàng)新策略、提高企業(yè)自主創(chuàng)新能力，對企業(yè)提高生產(chǎn)效率、降低生產(chǎn)成本、提高產(chǎn)品市場占有率以及提升產(chǎn)品在消費者心目中地位等都至關(guān)重要，對促進我國進一步建設(shè)成創(chuàng)新型國家，具有深遠的實際意義。
　　本文在國內(nèi)外學者關(guān)于上市公司融資約

2、束與創(chuàng)新投資的相關(guān)文獻及研究成果的研究基礎(chǔ)上，運用理論研究與實證分析相結(jié)合的研究方法,選擇截止2013年底在創(chuàng)業(yè)板和中小板所有上市企業(yè)作為總體樣本，以上市前三年到2014年作為研究期間，主要研究以下四個問題:一是中小企業(yè)創(chuàng)新投資是否普遍面臨融資約束;二是高新技術(shù)企業(yè)相對于非高新技術(shù)企業(yè)而言，是否面臨更加嚴重的融資約;三是上市能否有效緩解中小企業(yè)創(chuàng)新投資所面臨的融資約束;四是比較分析上市前后，高新技術(shù)企業(yè)與非高新技術(shù)企業(yè)創(chuàng)新投資融資約束的

3、緩解效果。本文可能的創(chuàng)新點主要有以下兩個方面:本文的研究樣本覆蓋深圳中小板和創(chuàng)業(yè)板除金融以外的所有行業(yè)，且考慮到在2007年新會計準則實施對數(shù)據(jù)統(tǒng)計口徑的影響，因此本文的樣本容量比較大，涵蓋的行業(yè)全面，研究口徑統(tǒng)一;在探討中小企業(yè)創(chuàng)新投資所面臨的融資約束和企業(yè)上市對創(chuàng)新活動所面臨的融資約束的緩解程度的差異性時，本文將研究樣本分為高新技術(shù)企業(yè)和非高新技術(shù)企業(yè)進行對比分析。本文的不足體現(xiàn)在以下兩個方面:由于本文對樣本篩選后，樣本量并不是很大

4、，沒有考慮到不同行業(yè)對于實證檢驗結(jié)果的影響;本文選取了在中小板和創(chuàng)業(yè)板上市的企業(yè)作為研究樣本，只能反映一部分規(guī)模較大，當期盈利能力較好的中小企業(yè)的融資約束狀況，而忽視了對大量未上市微型企業(yè)的研究。
　　本文通過理論研究和實證分析，得出以下結(jié)論:第一，公司的創(chuàng)新投資與內(nèi)部現(xiàn)金流量呈正向敏感性關(guān)系，與資產(chǎn)負債率呈負向敏感性關(guān)系，說明中小企業(yè)在創(chuàng)新投資時普遍面臨著融資約束;第二，高新技術(shù)企業(yè)對企業(yè)內(nèi)部現(xiàn)金流的依賴性顯著高于非高新技術(shù)企業(yè)