基于Divisia指數的我國貨幣供應量指標研究.pdf

1、貨幣供應量作為中央銀行貨幣政策的中介變量，其可測性、可控性和相關性對中央銀行的科學決策具有重要影響。目前實行的貨幣供應量指標體系難以真實、準確地反映經濟運行中的貨幣總量，因此基于貨幣供給內生性的視角重新審視貨幣供應量作為中介目標的理論基礎，為今后判斷一個金融工具是否應該納入指標體系以及貨幣當局調整貨幣政策調控方向提供依據具有重要的理論意義和實踐意義。
　　首先對我國基礎貨幣可控性和貨幣乘數可控性進行了研究，證明我國貨幣供給內外生性

2、共存的特征。通過貨幣供給可測性理論分析、貨幣政策工具對中介變量的傳導分析以及貨幣供應量與經濟運行狀態(tài)的相關性分析，得出結論：在當前貨幣供應量具備一定可控性且利率傳導機制不暢通的條件下，貨幣供給量在我國貨幣政策制定和實施過程中仍然具有重要參考價值，需要不斷完善以提高貨幣政策有效性。
　　在對貨幣定義梳理的基礎上，選取債券回購余額、短期利率債、商業(yè)銀行理財產品、離岸人民幣、電子貨幣、民間借貸作為貨幣供應的拓展因素，對我國貨幣供應量指標

3、體系進行新的統(tǒng)計和層次劃分，使用Divisia指數方法構建出加權的貨幣供應量指標。
　　為驗證修正后的貨幣供應量指標DM2的適用性，本文使用2005-2015年的數據，構建了以實際產出、物價水平和利率水平為自變量的貨幣需求函數，運用HP濾波將經濟周期沖擊的非對稱性引入其中，運用最小二乘法對DM2和M2的需求函數進行估計，得出結論：DM2相比M2對經濟周期更加敏感，貨幣需求函數更加穩(wěn)健。使用2007-2015年的季度數據構建貨幣政策

4、工具沖擊方程，并利用STR模型考察經濟變量的非對稱性，結果顯示：DM2與貨幣政策工具之間的非線性關系更加顯著。最后建立VAR模型對DM2和經濟運行狀態(tài)的相關性進行實證研究，并對比包含M2的VAR模型，得出結論：DM2與經濟增長、經濟增長動力因素的相關關系較強，且含有DM2的VAR模型預測國內生產總值和物價指數更加準確。
　　最后根據實證結果及我國實際情況提出相應的政策建議：完善貨幣統(tǒng)計框架；正確發(fā)揮貨幣乘數的作用；控制外來因素對我