上市公司虛假陳述民事責(zé)任研究——以德棉股份虛假陳述民事賠償案為例.pdf

1、隨著經(jīng)濟(jì)全球化的高速發(fā)展，在收入逐步增多的同時(shí)，人們的思想也在不斷的更新，人們越來越關(guān)注投資這一領(lǐng)域，愿意將閑散的資金用于投資，而不再簡單的將其存入銀行去吃利息。因此，證券投資尤其是股票投資便在人們的生活中占有著越來越重要的位置。
　　上市公司往往希望投資者能夠?qū)㈠X投入到自己的公司，也就是希望投資者購買自己公司的股票，因此，為了吸引投資者，某些上市公司便會發(fā)布一些虛假信息來吸引投資者，其中最主要的就是上市公司的虛假陳述行為。我國《

2、證券法》及相關(guān)司法解釋的出臺之后，投資者若因上市公司虛假陳述而遭受損失，可根據(jù)中國證券業(yè)監(jiān)督委員會（以下簡稱證監(jiān)會）的處罰決定書要求其賠償相應(yīng)損失的權(quán)利。在我國的司法實(shí)踐中，虛假陳述行為與投資者損失之間的因果關(guān)系往往成為決定案件勝敗的關(guān)鍵，證券市場的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)又往往是虛假陳述者的抗辯利器。本文選取了德棉股份虛假陳述民事賠償案，本案中的德棉股份公司就是因系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)而免除了對原告的民事賠償責(zé)任，但本人對本案抱有不同的看法，因此對本案中的因果關(guān)系

3、及系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)免責(zé)進(jìn)行深入的探討，進(jìn)一步闡述自己的觀點(diǎn)。
　　本文分為三個(gè)部分，第一部分是問題的提出，是對本文中所選案例的簡介和提出問題。第二部分是本文的主體，即所提問題的法律分析：首先，對因果關(guān)系理論進(jìn)行分析，包括因果關(guān)系的基本理論、必然因果關(guān)系在虛假陳述民事賠償案件中的困境和對國外成熟理論的借鑒；其次，結(jié)合法律規(guī)定和案件事實(shí)，對本文提出的問題進(jìn)行分析；最后，在以上分析的基礎(chǔ)上，得出對本案的結(jié)論。第三部分是本人分析討論本案后得到的一

4、些啟示。
　　在本文案例中，法院認(rèn)定原告的投資損失是由市場系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)所導(dǎo)致的，原告損失與被告虛假陳述行為沒有因果關(guān)系，被告不承擔(dān)民事賠償責(zé)任。而我個(gè)人認(rèn)為，要認(rèn)定證券市場系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是否是本案被告的免責(zé)原因，就不能將系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)與本案中原告的虛假陳述行為割裂開來，而是應(yīng)該看在虛假行為實(shí)施后到虛假陳述被媒體公布之后的這段時(shí)間里，原告的損失是由虛假陳述行為還是市場系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)所造成的，以此得出最后的結(jié)論。本人認(rèn)為，本案原告的投資損失是由被告的虛假陳