新三板市場(chǎng)流動(dòng)性問(wèn)題研究.pdf

1、新三板在2014年擴(kuò)容后快速增長(zhǎng)，可以說(shuō)實(shí)現(xiàn)了飛躍式的發(fā)展，總市值從幾百億迅速增加到萬(wàn)億，融資額從數(shù)十億增加至數(shù)千億。做市商制度推出，分層方案落實(shí)，私募做市機(jī)構(gòu)的引入等使得新三板市場(chǎng)制度不斷完善，在多層次資本市場(chǎng)中的地位不斷突顯。
　　所謂多層次資本市場(chǎng)，是指我國(guó)相對(duì)于西方資本市場(chǎng)自下而上的自發(fā)形成而言自上而下的構(gòu)建，具有鮮明的中國(guó)特色。我國(guó)多層次資本市場(chǎng)的層次性是以所服務(wù)企業(yè)的成熟度不同為依據(jù)，分為主板市場(chǎng)、二板市場(chǎng)、三板市場(chǎng)、

2、四板市場(chǎng)等。第一個(gè)層次即主板市場(chǎng)，在我國(guó)就是上海和深圳兩個(gè)證券交易所市場(chǎng)，在主板上市的企業(yè)需要通過(guò)嚴(yán)格的資格審查，且為相對(duì)成熟的企業(yè)。第二個(gè)層次即二板市場(chǎng)，指2009年深圳證券交易所的創(chuàng)業(yè)板，創(chuàng)業(yè)板在上市資格、交易制度、服務(wù)對(duì)象等方面與主板市場(chǎng)有所不同，在創(chuàng)業(yè)板上市的企業(yè)相對(duì)于主板而言體量較小，多為科技型創(chuàng)新型企業(yè)。第三個(gè)層次即三板市場(chǎng)，指全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)即新三板，新三板市場(chǎng)不能公開(kāi)發(fā)行股票，所以其上市稱為掛牌，相對(duì)于前兩個(gè)層次

3、的市場(chǎng)，新三板具有更低的企業(yè)掛牌標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)未能進(jìn)入創(chuàng)業(yè)板的科技創(chuàng)新型企業(yè)具有更大的吸引力。第四個(gè)層次即四板市場(chǎng)，指區(qū)域性股權(quán)交易市場(chǎng)。
　　隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩，以促進(jìn)中小企業(yè)為主的實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展為手段，尋找新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)，成為目前緩解經(jīng)濟(jì)壓力的重要政策?？茖W(xué)技術(shù)創(chuàng)新、管理模式創(chuàng)新往往產(chǎn)生于機(jī)制相對(duì)靈活的中小企業(yè)，作為實(shí)體經(jīng)濟(jì)的主要部分，中小企業(yè)是保障我國(guó)在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期持續(xù)增長(zhǎng)的動(dòng)力。中小企業(yè)想要發(fā)展首先要解決其自身的融資問(wèn)題，抗風(fēng)險(xiǎn)能

4、力差使得間接融資不能滿足企業(yè)發(fā)展的需要，借助資本市場(chǎng)的直接融資對(duì)于創(chuàng)新型中小企業(yè)就更具重要性。新三板作為中小微企業(yè)融資和股權(quán)轉(zhuǎn)讓的重要平臺(tái)，吸引了資本市場(chǎng)更多的關(guān)注。
　　2016年，新三板仍然保持了高速的增長(zhǎng)趨勢(shì)，但相較于前兩年的火熱景象，一個(gè)處在成長(zhǎng)初期的市場(chǎng)漸漸暴露出其不成熟的方面。2016年股轉(zhuǎn)系統(tǒng)為規(guī)范新三板企業(yè)的信息披露和對(duì)交易進(jìn)行管理，暫停了類金融企業(yè)的掛牌、提供轉(zhuǎn)讓意向平臺(tái)，退出終止掛牌相關(guān)規(guī)則等，同時(shí)監(jiān)管層面為規(guī)

5、范市場(chǎng)也加強(qiáng)了監(jiān)管。與市場(chǎng)高速發(fā)展不相協(xié)調(diào)的是，流動(dòng)性的低迷成為了制約新三板市場(chǎng)良性發(fā)展的因素，現(xiàn)如今在企業(yè)數(shù)量方面作為國(guó)內(nèi)最大的資本市場(chǎng)，具有與其自身狀況不匹配的交易頻率。流動(dòng)性低迷的現(xiàn)狀使得市場(chǎng)中的投資者增長(zhǎng)緩慢，優(yōu)質(zhì)投資者更是不愿意參與市場(chǎng)，企業(yè)終止掛牌的數(shù)量明顯增加，對(duì)中小微企業(yè)的吸引力相較于剛開(kāi)始擴(kuò)容時(shí)減弱了，作為多層次資本市場(chǎng)的重要組成部分，改善市場(chǎng)流動(dòng)性現(xiàn)狀成為了當(dāng)務(wù)之急。
　　本文以新三板市場(chǎng)的流動(dòng)性為題，通過(guò)分析