新興市場銀團貸款利率形成機制研究.pdf

1、在“一帶一路”背景下，我國銀行業(yè)通過銀團貸款形式“走出去”在國際市場的長期戰(zhàn)略部署，實現(xiàn)資本“走出去”，順應(yīng)了全球發(fā)展格局變化。商業(yè)銀行通過銀團貸款渠道輸出資本，不僅可以為我國制造業(yè)企業(yè)提供資金支持，助力我國制造業(yè)企業(yè)“走出去”，而且可以作為人民幣國際化的戰(zhàn)略載體。在“一帶一路”沿線六十多個國家多為新興市場國家，這些新興市場通常由于金融市場發(fā)展起步晚，金融市場發(fā)展遲緩、金融工具以及金融衍生品的應(yīng)用欠缺，使得這些新興市場國家社會融資結(jié)構(gòu)中

2、大多數(shù)以間接融資渠道為主導(dǎo)。雖然近年來這些國家的直接融資比例有所增加，但仍然顯著低于歐美發(fā)達(dá)國家水平。銀團貸款是企業(yè)在國內(nèi)市場以及國際市場通過間接形式融資的重要渠道，但通常也面臨了融資約束。本文通過分析新興市場銀團貸款利率形成機制，為我國商業(yè)銀行“走出去”提供建議。
　　本文針對銀團貸款中政治風(fēng)險、銀行選擇以及貨幣選擇三個視角對新興市場企業(yè)融資成本展開了分析?；贒ealscan中新興市場國家銀團貸款數(shù)據(jù)，本文研究結(jié)果表明:第一，

3、政治風(fēng)險是新興市場企業(yè)銀團貸款定價的重要因素。在對發(fā)達(dá)國家企業(yè)的銀團貸款中，政治風(fēng)險并不是企業(yè)銀團貸款定價的重要影響因素;而對發(fā)展中國家企業(yè)貸款中，我國商業(yè)銀行等金融機構(gòu)有對政治風(fēng)險溢價的要求，當(dāng)借款人所在國政治風(fēng)險增加一單位標(biāo)準(zhǔn)差時，銀團貸款利率將增加56.335個基點。第二，在新興市場銀團貸款中，外資銀行參與會顯著降低企業(yè)銀團貸款利率。無論是銀團貸款牽頭行，還是牽頭行由外資銀行和本地銀行，均會顯著降低銀團貸款利率。進一步研究發(fā)現(xiàn)，外

4、資銀行定價的優(yōu)勢主要來自于本國貨幣使用、銀行競爭力這兩個方面。此外，外資銀行規(guī)模差異會顯著影響外資銀行參與貸款利率決定機制:與規(guī)模較小的銀行相比，資產(chǎn)規(guī)模較大的外資銀行，貸款定價優(yōu)勢會降低。第三，對于新興市場銀團貸款中，貨幣選擇同樣也是銀團定價的重要因素。在新興市場銀團貸款中，以美元為主的外幣貸款利率要顯著低于新興市場本幣貸款利率。通過對拋補利率平價和非拋補利率平價進行檢驗，結(jié)果表明拋補利率平價和非拋補利率平價在新興國家銀團貸款市場失效

5、，表現(xiàn)出以美元為主的外幣貸款利率更低。對此，研究發(fā)現(xiàn)造成該現(xiàn)象的原因主要來自于金融市場摩擦、商業(yè)銀行貨幣錯配約束、新興市場本地商業(yè)銀行質(zhì)量以及金融市場流動性約束等原因。
　　根據(jù)上述研究結(jié)論，對當(dāng)前我國商業(yè)銀行走出去的主要啟示包括以下幾個方面。第一，“一帶一路”沿線六十多個國家多為發(fā)展中國家，這些國家不僅經(jīng)濟、金融發(fā)展水平有所不同，而且政治風(fēng)險也存在很大差異。在“一帶一路”背景下，我國金融機構(gòu)“走出去”過程中，需要重點關(guān)注發(fā)展中國

6、家的政治風(fēng)險，可以通過要求政治風(fēng)險溢價方式來實現(xiàn)對政治風(fēng)險管理的目的。第二，可以采用人民幣作為貸款幣種，轉(zhuǎn)移信貸風(fēng)險，同時降低貨幣錯配的約束，增加對新興市場銀團貸款定價上的競爭優(yōu)勢。我國商業(yè)銀行牽頭銀團貸款中使用人民幣貸款不僅可以降低我國商業(yè)銀行在信貸中面臨的風(fēng)險，而且可以輸出人民幣資產(chǎn)，在一定程度上促進人民幣國際化。第三，培育國內(nèi)銀行業(yè)競爭性環(huán)境，切實提高我國銀行自身競爭力，以此降低風(fēng)險和提高我國商業(yè)銀行在銀團貸款市場的競爭力。商業(yè)銀