新興市場(chǎng)銀團(tuán)貸款利率形成機(jī)制研究.pdf

1、在“一帶一路”背景下，我國(guó)銀行業(yè)通過(guò)銀團(tuán)貸款形式“走出去”在國(guó)際市場(chǎng)的長(zhǎng)期戰(zhàn)略部署，實(shí)現(xiàn)資本“走出去”，順應(yīng)了全球發(fā)展格局變化。商業(yè)銀行通過(guò)銀團(tuán)貸款渠道輸出資本，不僅可以為我國(guó)制造業(yè)企業(yè)提供資金支持，助力我國(guó)制造業(yè)企業(yè)“走出去”，而且可以作為人民幣國(guó)際化的戰(zhàn)略載體。在“一帶一路”沿線六十多個(gè)國(guó)家多為新興市場(chǎng)國(guó)家，這些新興市場(chǎng)通常由于金融市場(chǎng)發(fā)展起步晚，金融市場(chǎng)發(fā)展遲緩、金融工具以及金融衍生品的應(yīng)用欠缺，使得這些新興市場(chǎng)國(guó)家社會(huì)融資結(jié)構(gòu)中

2、大多數(shù)以間接融資渠道為主導(dǎo)。雖然近年來(lái)這些國(guó)家的直接融資比例有所增加，但仍然顯著低于歐美發(fā)達(dá)國(guó)家水平。銀團(tuán)貸款是企業(yè)在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)以及國(guó)際市場(chǎng)通過(guò)間接形式融資的重要渠道，但通常也面臨了融資約束。本文通過(guò)分析新興市場(chǎng)銀團(tuán)貸款利率形成機(jī)制，為我國(guó)商業(yè)銀行“走出去”提供建議。
　　本文針對(duì)銀團(tuán)貸款中政治風(fēng)險(xiǎn)、銀行選擇以及貨幣選擇三個(gè)視角對(duì)新興市場(chǎng)企業(yè)融資成本展開(kāi)了分析。基于Dealscan中新興市場(chǎng)國(guó)家銀團(tuán)貸款數(shù)據(jù)，本文研究結(jié)果表明:第一，

3、政治風(fēng)險(xiǎn)是新興市場(chǎng)企業(yè)銀團(tuán)貸款定價(jià)的重要因素。在對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家企業(yè)的銀團(tuán)貸款中，政治風(fēng)險(xiǎn)并不是企業(yè)銀團(tuán)貸款定價(jià)的重要影響因素;而對(duì)發(fā)展中國(guó)家企業(yè)貸款中，我國(guó)商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)有對(duì)政治風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的要求，當(dāng)借款人所在國(guó)政治風(fēng)險(xiǎn)增加一單位標(biāo)準(zhǔn)差時(shí)，銀團(tuán)貸款利率將增加56.335個(gè)基點(diǎn)。第二，在新興市場(chǎng)銀團(tuán)貸款中，外資銀行參與會(huì)顯著降低企業(yè)銀團(tuán)貸款利率。無(wú)論是銀團(tuán)貸款牽頭行，還是牽頭行由外資銀行和本地銀行，均會(huì)顯著降低銀團(tuán)貸款利率。進(jìn)一步研究發(fā)現(xiàn)，外

4、資銀行定價(jià)的優(yōu)勢(shì)主要來(lái)自于本國(guó)貨幣使用、銀行競(jìng)爭(zhēng)力這兩個(gè)方面。此外，外資銀行規(guī)模差異會(huì)顯著影響外資銀行參與貸款利率決定機(jī)制:與規(guī)模較小的銀行相比，資產(chǎn)規(guī)模較大的外資銀行，貸款定價(jià)優(yōu)勢(shì)會(huì)降低。第三，對(duì)于新興市場(chǎng)銀團(tuán)貸款中，貨幣選擇同樣也是銀團(tuán)定價(jià)的重要因素。在新興市場(chǎng)銀團(tuán)貸款中，以美元為主的外幣貸款利率要顯著低于新興市場(chǎng)本幣貸款利率。通過(guò)對(duì)拋補(bǔ)利率平價(jià)和非拋補(bǔ)利率平價(jià)進(jìn)行檢驗(yàn)，結(jié)果表明拋補(bǔ)利率平價(jià)和非拋補(bǔ)利率平價(jià)在新興國(guó)家銀團(tuán)貸款市場(chǎng)失效

5、，表現(xiàn)出以美元為主的外幣貸款利率更低。對(duì)此，研究發(fā)現(xiàn)造成該現(xiàn)象的原因主要來(lái)自于金融市場(chǎng)摩擦、商業(yè)銀行貨幣錯(cuò)配約束、新興市場(chǎng)本地商業(yè)銀行質(zhì)量以及金融市場(chǎng)流動(dòng)性約束等原因。
　　根據(jù)上述研究結(jié)論，對(duì)當(dāng)前我國(guó)商業(yè)銀行走出去的主要啟示包括以下幾個(gè)方面。第一，“一帶一路”沿線六十多個(gè)國(guó)家多為發(fā)展中國(guó)家，這些國(guó)家不僅經(jīng)濟(jì)、金融發(fā)展水平有所不同，而且政治風(fēng)險(xiǎn)也存在很大差異。在“一帶一路”背景下，我國(guó)金融機(jī)構(gòu)“走出去”過(guò)程中，需要重點(diǎn)關(guān)注發(fā)展中國(guó)

6、家的政治風(fēng)險(xiǎn)，可以通過(guò)要求政治風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)方式來(lái)實(shí)現(xiàn)對(duì)政治風(fēng)險(xiǎn)管理的目的。第二，可以采用人民幣作為貸款幣種，轉(zhuǎn)移信貸風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)降低貨幣錯(cuò)配的約束，增加對(duì)新興市場(chǎng)銀團(tuán)貸款定價(jià)上的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。我國(guó)商業(yè)銀行牽頭銀團(tuán)貸款中使用人民幣貸款不僅可以降低我國(guó)商業(yè)銀行在信貸中面臨的風(fēng)險(xiǎn)，而且可以輸出人民幣資產(chǎn)，在一定程度上促進(jìn)人民幣國(guó)際化。第三，培育國(guó)內(nèi)銀行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)性環(huán)境，切實(shí)提高我國(guó)銀行自身競(jìng)爭(zhēng)力，以此降低風(fēng)險(xiǎn)和提高我國(guó)商業(yè)銀行在銀團(tuán)貸款市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力。商業(yè)銀