中國Divisia貨幣總量和簡單加總貨幣總量的實證比較研究.pdf

1、二十世紀九十年代以來，貨幣供應量呈現(xiàn)出與經(jīng)濟指標關聯(lián)性下降的趨勢，以貨幣供應量為中介目標的貨幣政策體系的有效性受到極大的沖擊，貨幣供應量是否適宜充當我國貨幣中介目標的爭論日益激烈。本文認為準確的定義和衡量貨幣供應量是其充當貨幣政策有效中介目標的前提條件。貨幣總量的度量方法主要分為兩類:簡單加總法和加權匯總法。
　　簡單加總法不考慮資產(chǎn)之間的“貨幣性”差異，對各類貨幣資產(chǎn)進行直接加總得出貨幣總量。也就是說，簡單加總貨幣總量將其構成項

2、目視為能夠在機會成本為零的情況下完全替代的資產(chǎn)。然而，現(xiàn)實生活中，經(jīng)濟主體基于貨幣職能差異持有不同的貨幣資產(chǎn)組合，現(xiàn)金、活期儲蓄、定期存款等資產(chǎn)并不能完全替代。顯然，貨幣總量的簡單求和方法是具有理論局限性的。加權貨幣總量是根據(jù)金融資產(chǎn)“流動性”或是“貨幣性”差異對金融資產(chǎn)賦予不同的權重系數(shù)進行加權平均而得出的貨幣總量，它很好的規(guī)避了簡單加總貨幣總量的理論不足。20世紀70年代末80年代初，美國經(jīng)濟學家Barnett提出的Divisia貨

3、幣指數(shù)是一種極具理論和實踐優(yōu)勢的加權貨幣總量。根據(jù)Divisia貨幣指數(shù)理論，貨幣資產(chǎn)是一種能夠給消費者帶來不同流動性服務的耐用消費品，我們可以根據(jù)每種資產(chǎn)提供的貨幣性服務占全部資產(chǎn)提供的貨幣性服務總量的份額來確定每種資產(chǎn)的權重系數(shù)。
　　Divisia貨幣指數(shù)理論經(jīng)過三十多年的發(fā)展，已有豐碩的研究成果，并在國外取得一定的應用效果。本文根據(jù)Divisia貨幣指數(shù)理論嘗試編制了我國1993年第1季度到2013年第4季度的Divisi

4、a貨幣指數(shù)。根據(jù)編制結果，結合協(xié)整檢驗、誤差修正模型、格蘭杰因果檢驗及多元回歸等計量方法，本文創(chuàng)新性地從貨幣需求函數(shù)、貨幣指標與經(jīng)濟產(chǎn)出及價格水平的相關關系和貨幣指標的可控性對Divisia貨幣總量和簡單加總貨幣總量進行了全方面的比較。研究結果表明，在樣本期內，Divisia貨幣總量不僅與經(jīng)濟產(chǎn)出和物價水平具有較強的相關性，而且其短期和長期貨幣需求函數(shù)均具有更好的穩(wěn)定性。根據(jù)實證結果，本文建議，我國貨幣當局應致力于貨幣度量方法的改進和完