中國(guó)證券市場(chǎng)投資者決策行為研究.pdf

1、 從證券市場(chǎng)的大量異?，F(xiàn)象(如反轉(zhuǎn)效應(yīng)、處置效應(yīng)等)來(lái)看，投資者的決策并不是理性的，個(gè)人投資者不理性行為的集合還導(dǎo)致股票價(jià)值的異常波動(dòng)，增加了證券市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。因此，有必要進(jìn)行投資者決策行為的深入研究，從而了解投資者決策行為偏差的形成機(jī)理，探索投資者決策的行為的規(guī)律，引導(dǎo)投資者進(jìn)行理性的投資，促進(jìn)證券市場(chǎng)的健康發(fā)展。 近年來(lái)興起的行為金融學(xué)，突破了傳統(tǒng)金融理論的理性預(yù)期、風(fēng)險(xiǎn)回避、效用最大化等假設(shè)前提，把心理學(xué)研究納入到投資者

2、行為分析之中，指出投資者在認(rèn)知過(guò)程中的心理偏差產(chǎn)生了決策行為的偏差。這一理論以貼近現(xiàn)實(shí)的有限理性投資者為研究對(duì)象，有力的解釋了證券市場(chǎng)上投資者行為異?，F(xiàn)象的形成原因，為分析投資者決策行為提供了一個(gè)嶄新的視角。 本文運(yùn)用行為金融理論研究中國(guó)證券市場(chǎng)投資者的決策行為。首先分析了投資者決策過(guò)程中心理及行為偏差的形成機(jī)理，歸納出投資者在信息認(rèn)知過(guò)程的獲取、加工和輸出三個(gè)階段存在一系列偏差：(1)在信息獲取過(guò)程存在選擇性注意和易得性偏差；

3、(2)在信息加工過(guò)程存在啟發(fā)性偏差、情感激發(fā)偏差和框架依賴；(3)在信息輸出過(guò)程中存在過(guò)度自信、對(duì)新信息態(tài)度產(chǎn)生的偏差、后悔厭惡和羊群行為。在行為金融理論的投資決策理論(前景理論、行為資產(chǎn)組合理論、行為資本定價(jià)理論)的基礎(chǔ)上，分析了投資者決策過(guò)程及特點(diǎn)，歸納出中國(guó)證券投資者決策過(guò)程具有影響因素復(fù)雜、決策的非理性、行為的博弈性和受心理影響的普遍性四個(gè)特點(diǎn)。然后，通過(guò)對(duì)投資者決策行為的調(diào)查分析，本文發(fā)現(xiàn)中國(guó)證券市場(chǎng)個(gè)人投資者存在著選擇性偏差

4、、過(guò)度交易、對(duì)政策依賴性偏差等心理和行為的偏差，進(jìn)而解釋了中國(guó)證券市場(chǎng)投資者行為偏差產(chǎn)生的原因。同時(shí)選用CSAD方法對(duì)1998-2005年深圳、上海證券市場(chǎng)的羊群效應(yīng)進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)這段時(shí)期投資者群體存在著明顯的羊群行為，從投資者群體角度證實(shí)了確實(shí)存在非理性的決策行為。論文最后運(yùn)用行為金融理論對(duì)中國(guó)證券市場(chǎng)投資者提出了有針對(duì)性的投資策略，如時(shí)間分散化策略、成本平均策略等，并為證券監(jiān)管部門提出了加強(qiáng)投資者教育、信息披露、建立投資者保護(hù)