地方公債發(fā)行過程中的信用風(fēng)險(xiǎn)度量與融資規(guī)模研究.pdf

1、在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)中,公債是國家信用最主要的形式,是由政府作為債務(wù)人,依靠國家的主權(quán)和經(jīng)濟(jì)實(shí)力作信用保證從社會(huì)上吸收資金來滿足政府支出需要的一種形式。所謂地方公債,是指由地方政府或其授權(quán)代理機(jī)構(gòu)發(fā)行,作為地方政府彌補(bǔ)財(cái)政收支差額的手段或作為財(cái)政收入的一種形式而發(fā)行的,其所籌資金將由地方政府安排使用。
　　 中國政府為應(yīng)對(duì)金融危機(jī),于2008年底提出了4萬億元投資計(jì)劃,緊接著地方上報(bào)了總計(jì)達(dá)18萬億元的投資計(jì)劃。而分稅制改革之后地方財(cái)力受

2、限,難以應(yīng)付如此大規(guī)模的投資支出。因此中央政府試圖通過放開地方公債的發(fā)行來解決地方財(cái)政的增量資金,但地方公債的信用風(fēng)險(xiǎn)就在于發(fā)行債券的地方政府收入或投資項(xiàng)目收益存在巨大的不確定性。
　　 本文擬結(jié)合金融危機(jī)的大環(huán)境,出于對(duì)新興事物——地方公債信用風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂,從政府政策、國際經(jīng)驗(yàn)以及對(duì)地方公債融資規(guī)模的實(shí)證研究度量地方公債發(fā)行過程中的信用風(fēng)險(xiǎn),在實(shí)證過程中主要應(yīng)用了改良了的KMV模型與一階自回歸模型來研究債務(wù)適宜規(guī)模,由實(shí)證部分研