資本項(xiàng)目開放與貨幣政策目標(biāo)規(guī)則的選擇——基于面板VAR模型的實(shí)證研究.pdf

1、隨著國際經(jīng)濟(jì)全球化、金融一體化的不斷深入，資本項(xiàng)目開放已是國際經(jīng)濟(jì)發(fā)展的普遍趨勢。然而，在推動一國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的同時，資本項(xiàng)目的開放也對一國貨幣政策的實(shí)施造成了沖擊，進(jìn)而影響了一國貨幣政策目標(biāo)規(guī)則的選擇。有關(guān)貨幣政策規(guī)則的研究是近年來宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的重要突破，但是國內(nèi)學(xué)者卻更多地將研究重點(diǎn)放在貨幣政策工具規(guī)則的選擇上，而相對忽視了貨幣政策目標(biāo)規(guī)則的重要性。因而，本文在不同貨幣政策目標(biāo)規(guī)則下探討資本項(xiàng)目開放程度對貨幣政策實(shí)施效果的影響，擴(kuò)展了國內(nèi)

2、現(xiàn)有就經(jīng)常項(xiàng)目開放下有關(guān)貨幣政策調(diào)控的研究，對于我國在資本項(xiàng)目開放進(jìn)程中如何選擇貨幣政策目標(biāo)規(guī)則，如何更好地進(jìn)行宏觀調(diào)控，維系經(jīng)濟(jì)的內(nèi)外均衡有著理論和現(xiàn)實(shí)意義。
　　本文首先回顧了已有研究成果，隨后就國際和中國的資本項(xiàng)目開放歷程及政策選擇進(jìn)行了闡述，并分別運(yùn)用描述型指標(biāo)和數(shù)量型指標(biāo)直觀地反映了國際和中國資本項(xiàng)目的開放程度。在此基礎(chǔ)上，本文基于開放經(jīng)濟(jì)下的AD-AS模型進(jìn)行了理論分析，結(jié)果表明，隨著一國經(jīng)濟(jì)開放程度的提高，貨幣政策的

3、產(chǎn)出效應(yīng)將下降，而價格效應(yīng)將上升。為了檢驗(yàn)該理論結(jié)果，并進(jìn)一步考察不同貨幣政策目標(biāo)規(guī)則下貨幣政策的效果，本文選取48個國家（或地區(qū)）作為樣本，采用2005年1季度到2012年4季度的季度數(shù)據(jù)，以資本項(xiàng)目開放度、實(shí)際國內(nèi)生產(chǎn)總值、通貨膨脹、實(shí)際有效匯率以及貨幣供給沖擊作為內(nèi)生變量，運(yùn)用面板VAR模型，通過面板矩估計(jì)、脈沖響應(yīng)函數(shù)和方差分解等方法進(jìn)行了實(shí)證研究。結(jié)果表明，總體而言，資本項(xiàng)目開放程度的提高會削弱貨幣政策的產(chǎn)出效應(yīng)，增強(qiáng)貨幣政策

4、的價格效應(yīng)，但不同貨幣政策目標(biāo)規(guī)則下貨幣政策的實(shí)施效果并不相同。其中，以匯率為名義錨的國家，其資本項(xiàng)目的開放將主要通過匯率渠道來影響產(chǎn)出和價格。以貨幣供應(yīng)量為名義錨的國家，其貨幣政策的產(chǎn)出效應(yīng)在開放經(jīng)濟(jì)下會受到一定限制，且進(jìn)一步增強(qiáng)了價格效應(yīng)。以通貨膨脹為名義錨的國家，其貨幣政策的產(chǎn)出效應(yīng)在開放經(jīng)濟(jì)下存在一定程度的削弱，但程度較小。而其價格效應(yīng)和上期緊密相關(guān)，資本項(xiàng)目的開放在增強(qiáng)貨幣政策的價格效應(yīng)上作用有限?；诖耍⒔Y(jié)合我國現(xiàn)狀與別國