“新常態(tài)”下我國(guó)貨幣政策中間目標(biāo)選擇的實(shí)證研究.pdf

1、2016年3月，李克強(qiáng)總理在政府工作報(bào)告中指出，今年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的預(yù)期目標(biāo)為6.5-7.0％區(qū)間，進(jìn)一步預(yù)示著我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)周期將由高速增長(zhǎng)階段轉(zhuǎn)向中高速增長(zhǎng)階段。自08年國(guó)際金融危機(jī)以來(lái)，生產(chǎn)成本上升、技術(shù)進(jìn)步方式變化、投資收益率下降、出口導(dǎo)向型增長(zhǎng)不可持續(xù)，這幾個(gè)因素使得中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入了一個(gè)“新常態(tài)”。在經(jīng)濟(jì)“新常態(tài)”下，合理地選擇一個(gè)貨幣政策中間目標(biāo)，是貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制能否有效運(yùn)轉(zhuǎn)，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)貨幣政策最終目標(biāo)的保證。就此，本文在基于現(xiàn)有貨幣

2、政策的基礎(chǔ)上，對(duì)我國(guó)可選擇的貨幣政策中間目標(biāo)以及其對(duì)宏觀調(diào)控的效用進(jìn)行了較為詳細(xì)的研究和探討。
　　論文以貨幣政策中間目標(biāo)的選擇為核心，首先，對(duì)國(guó)內(nèi)外學(xué)者關(guān)于貨幣政策中間目標(biāo)選擇的相關(guān)文獻(xiàn)進(jìn)行了綜述，過(guò)往文獻(xiàn)的研究主要是圍繞數(shù)量型中間目標(biāo)和價(jià)格型中間目標(biāo)的選擇爭(zhēng)論，這種爭(zhēng)論的理論來(lái)源是凱恩斯主義和貨幣主義的爭(zhēng)論，凱恩斯主義學(xué)派認(rèn)為利率是一國(guó)貨幣政策的核心，而貨幣主義學(xué)派則強(qiáng)調(diào)貨幣供應(yīng)量的作用；其次從理論層面對(duì)貨幣政策的中間目標(biāo)的相

3、關(guān)理論進(jìn)行了詳細(xì)的闡述，包括貨幣政策中間目標(biāo)的相關(guān)概念、選擇標(biāo)準(zhǔn)以及貨幣政策傳導(dǎo)渠道理論?；仡櫫酥形鞣截泿耪叩难葸M(jìn)歷程。我國(guó)向來(lái)是以貨幣供應(yīng)量作為中間目標(biāo)，而在“新常態(tài)”背景下，以利率為代表的價(jià)格型貨幣政策中間目標(biāo)是否更適合于我國(guó)實(shí)際情況，是本文的主要研究觀點(diǎn)。然后，根據(jù)我國(guó)經(jīng)濟(jì)“新常態(tài)”的基本經(jīng)濟(jì)情況，列出了我國(guó)當(dāng)前貨幣政策選擇所存在的問(wèn)題。同時(shí)，在遵循相關(guān)理論的原則下，遴選出符合我國(guó)現(xiàn)階段經(jīng)濟(jì)運(yùn)行下的價(jià)格型和數(shù)量型貨幣政策中間目標(biāo)

4、，如貨幣供應(yīng)量，一年期貸款基準(zhǔn)利率、SHIBOR以及匯率等。再次，在實(shí)證檢驗(yàn)中，樣本數(shù)據(jù)選取了2008年到2015年相關(guān)經(jīng)濟(jì)變量的月度指標(biāo)，構(gòu)建了VAR模型，利用廣義脈沖響應(yīng)和方差分解的方法考量了貨幣供應(yīng)量（M2）、貸款基準(zhǔn)利率、SHIBOR、匯率等指標(biāo)，他們分別對(duì)GDP增長(zhǎng)率、居民消費(fèi)品物價(jià)指數(shù)（CPI）的影響力和貢獻(xiàn)程度，即檢驗(yàn)了他們?cè)诮?jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和穩(wěn)定物價(jià)上是否有效。實(shí)證結(jié)果表明，一年期貸款基準(zhǔn)利率對(duì)GDP的影響程度最大，說(shuō)明現(xiàn)有以貨