論我國(guó)存量發(fā)行制度.pdf

1、存量發(fā)行制度是最近一次新股發(fā)行改革的重要組成部分。理論界和實(shí)務(wù)屆對(duì)此準(zhǔn)備皆不充分。在IPO開閘的2014年1月份，存量發(fā)行引發(fā)社會(huì)極大爭(zhēng)議。存量發(fā)行制度是否如預(yù)期而言能夠解決我國(guó)的“三高”1問題？進(jìn)一步的存量發(fā)行制度的改革方向在哪里？都是十分重要和迫切需要回答的問題。
　　本文采取比較分析、規(guī)范分析等研究方法。分析存量發(fā)行制度的基本特點(diǎn)、主要模式、利弊與制度障礙;針對(duì)我國(guó)存量發(fā)行制度分析，探討對(duì)解決三高問題的可能性;提出完善我國(guó)存

2、量發(fā)行制度的改革建議。
　　除引言和結(jié)語外，全文共分三章。
　　第一章論述存量發(fā)行制度的特點(diǎn)與利弊。評(píng)價(jià)了存量發(fā)行的主要模式及其優(yōu)劣勢(shì)，考察了兩種典型的存量發(fā)行制度。對(duì)我國(guó)存量發(fā)行制度障礙進(jìn)行分析，并建議將存量股轉(zhuǎn)換身份。
　　第二章討論我國(guó)存量發(fā)行制度對(duì)“三高”的影響。對(duì)我國(guó)“三高”問題作簡(jiǎn)要的介紹和分析，描述我國(guó)現(xiàn)行存量發(fā)行制度抑制超募的運(yùn)作機(jī)制，對(duì)我國(guó)存量發(fā)行對(duì)“三高”的影響做出系統(tǒng)分析，提出“三高”問題的本質(zhì)和

3、解決的方法不在于存量發(fā)行，而在于市場(chǎng)化。存量發(fā)行需要在市場(chǎng)化環(huán)境下進(jìn)行。而超募的解決在于修改流通股占總股本25％（總股本不足4萬股）的比例。
　　第三章提出對(duì)我國(guó)存量發(fā)行制度的改革建議。從頂層設(shè)計(jì)出發(fā)，指出市場(chǎng)化對(duì)于存量發(fā)行改革的方向指引。參考境外制度做出了四個(gè)方面的建議，包括限制關(guān)聯(lián)方存量發(fā)行，限制不同情況的發(fā)行比例，相關(guān)的信息披露要求和套現(xiàn)資金的鎖定和監(jiān)管。存量發(fā)行制度的有效實(shí)行需要配套制度，集團(tuán)訴訟制度和二級(jí)市場(chǎng)的賣空制度對(duì)