貨幣政策對(duì)中國(guó)上市銀行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的影響研究——基于CES法的實(shí)證分析.pdf

1、2007年次貸危機(jī)爆發(fā)至今，各國(guó)央行已經(jīng)累計(jì)降息近670次，美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模已經(jīng)達(dá)到危機(jī)前的5倍，歐元區(qū)陸續(xù)采用負(fù)利率工具。無(wú)論是從貨幣政策工具的創(chuàng)新種類還是從貨幣投放的數(shù)量規(guī)模來(lái)看，此次金融危機(jī)后的寬松浪潮都是前所未有的。從目前來(lái)看，雖然寬松貨幣政策避免了金融體系的崩潰，但其邊際效力似已落入遞減區(qū)間。新一輪資產(chǎn)價(jià)格快速上漲和銀行信貸擴(kuò)張也使得系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)正在不斷積聚。本文試圖從銀行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)和風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移的視角出發(fā)，探究了我國(guó)貨

2、幣政策的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)渠道存在性問題，并通過(guò)實(shí)證研究來(lái)比較不同類型貨幣政策工具，銀行異質(zhì)性特征以及貨幣政策的非對(duì)稱效應(yīng)對(duì)我國(guó)商業(yè)銀行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)貢獻(xiàn)的影響。
　　本文基于Banulescu(2015)的綜合期望損失法(ComponentExpected Shortfall)，綜合考慮“太大而不能倒”和“太關(guān)聯(lián)而不能倒”這兩類重要的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)影響渠道，量化了我國(guó)14家上市銀行的系統(tǒng)重要性排名以及2008年第一季度至2015年第四季度系

3、統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)貢獻(xiàn)的動(dòng)態(tài)特征。研究結(jié)果表明:首先，因?yàn)?008年全球金融危機(jī)溢出效應(yīng)、2013年銀行間市場(chǎng)“錢荒”以及2015年下半年“股災(zāi)”等事件影響，上市銀行的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)貢獻(xiàn)處于峰值。其次，中國(guó)工商銀行、中國(guó)銀行、中國(guó)建設(shè)銀行和交通銀行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)貢獻(xiàn)排在前列，股份制銀行和城商行依次位列其后，體現(xiàn)了“太大而不能倒”渠道的重要性。
　　在此基礎(chǔ)上，整理銀行季度數(shù)據(jù)構(gòu)建固定效應(yīng)面板模型，區(qū)分?jǐn)?shù)量型和價(jià)格型貨幣政策工具，并引入交互項(xiàng)實(shí)證檢驗(yàn)

4、銀行資本和規(guī)模是否改變貨幣政策對(duì)中國(guó)上市銀行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)貢獻(xiàn)的影響。實(shí)證結(jié)果表明:(1)貨幣政策調(diào)控對(duì)銀行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)貢獻(xiàn)具有顯著的負(fù)向影響，且以法定存款準(zhǔn)備金率和M2增長(zhǎng)率為代表的數(shù)量型貨幣政策工具比以一年期貸款利率和銀行間市場(chǎng)利率為代表的價(jià)格型貨幣政策工具實(shí)施效果更加強(qiáng)力;(2)貨幣政策對(duì)銀行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的影響具有顯著的異質(zhì)性特征，資產(chǎn)規(guī)模越大和資本越充足的銀行對(duì)寬松貨幣政策的反應(yīng)更加謹(jǐn)慎;(3)貨幣政策對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的影響存在非對(duì)稱性特征