FOF基金風險配置策略設計——基于風險平價、風險預算方法.pdf

1、Markowitz均值方差模型只考慮組合的整體風險，而忽視了風險構成，通過這一方法構建的資產(chǎn)組合，常常會出現(xiàn)風險被某一類資產(chǎn)完全控制的現(xiàn)象，這與分散化投資的理念相悖。FOF基金的一個核心的目的便在于靈活配置相關性較低的大類資產(chǎn)以分散投資風險，我國的FOF基金剛剛起步，研究其風險配置策略具有重要的現(xiàn)實意義。風險配置策略是基于對風險的認知進行資產(chǎn)配置，在保證業(yè)績穩(wěn)定的情況下取得合理的投資回報，大多數(shù)情況下并不以超額收益為核心目標而是追求市場

2、風險溢價。等權重、最小方差、最分散化、倒數(shù)波動率等相關方法并不能滿足組合管理人對風險配置的需求，而在對風險結構認知上發(fā)展起來的風險平價、風險預算方法因其優(yōu)越的性能一經(jīng)出現(xiàn)便獲得了廣泛的關注，并在國外迅速付諸于實踐，成為繼馬科維茨均值方差模型以來在組合優(yōu)化理論方面的一次變革性技術突破。我國對其的認知尚處于萌芽期，在實踐上的真正運用也是風毛麟角，本文嘗試對基于風險平價、風險預算方法設計FOF基金風險配置策略做一些深入的探討。
　　結構

3、安排上，第一章主要闡述本文的研究背景及動機，以及研究思路、框架和主要貢獻;第二章梳理投資組合理論從現(xiàn)代組合理論到風險配置理論演化的相關文獻，介紹相關的風險配置方法，包括等權重、最小方差、最分散化、倒數(shù)波動率等，并分析了這些方法在風險配置方面的局限性，以此引出本文研究內(nèi)容的重要性與必要性;第三章首先介紹風險分解的方法，然后介紹在此基礎上發(fā)展起來的風險平價、風險預算方法，接著介紹從資產(chǎn)到因子視角的風險配置方法，最后對風險配置方法的適用場景進

4、行了分析;第四章基于風險平價方法設計FOF基金風險配置策略，首先對比了風險平價與傳統(tǒng)多樣化風格基金和其他相關風險配置方法，分析其優(yōu)劣，然后提出一些改進的策略，包括用不同風險衡量工具設計的風險平價、杠桿風險平價、融合BL模型的積極風險平價等，最后將風險配置的標的由資產(chǎn)轉向風險因子，設計基于風險因子的風險平價;第五章基于風險預算方法設計FOF基金風險配置策略，首先用預期收益率加權的方法設計無約束的動態(tài)風險預算，然后以風險平價為基準，通過預期

5、夏普比率來設計帶有基準的動態(tài)風險預算;第六章得出本文的主要研究結論，并指出研究的不足以及未來的研究方向。
　　得出的主要結論為:風險平價組合較傳統(tǒng)的風格基金可以取得很好的風險控制效果，但也犧牲掉了部分收益，并且與等權重、最小方差、最分散化、倒數(shù)波動率等方法比，可以取得更好的分散效果;通過對風險平價進行改進，可以獲得更好的風險收益效果，比如運用不同的風險衡量工具、合理運用杠桿、融合BL模型設計的積極風險平價等，尤以積極風險平價為甚;