信用風(fēng)險(xiǎn)事件與企業(yè)債券市場定價(jià).pdf

1、我國債券市場從上個(gè)世紀(jì)80年代起步發(fā)展至今，雖然多次出現(xiàn)震動(dòng)市場的信用風(fēng)險(xiǎn)事件，但由于“剛性兌付”制度的存在，始終沒有真正的違約事件發(fā)生。從某種程度上講，一個(gè)不允許違約發(fā)生的債券市場是不成熟的市場，債券價(jià)格以及資金配置都會(huì)扭曲。從另一方面來講，信用風(fēng)險(xiǎn)事件的發(fā)生不斷給市場的投資者敲響信用風(fēng)險(xiǎn)的警鐘，是我國債券市場走向成熟的重要“催化劑”。目前國內(nèi)理論界在信用風(fēng)險(xiǎn)事件方面的研究較為缺乏，且大都停留在定性分析的階段。
　　本文利用理論

2、分析和實(shí)證分析的方法，研究了我國債券市場上幾次引起市場震動(dòng)的信用危機(jī)在整個(gè)市場范圍內(nèi)對(duì)債券定價(jià)造成的影響。理論分析的結(jié)論認(rèn)為，國內(nèi)債券市場早期的信用危機(jī)引起了市場對(duì)信用債的恐慌情緒，導(dǎo)致資金外逃，信用債風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)上升。長期來看，早期的信用風(fēng)險(xiǎn)事件使得投資者對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)注度得到提升，從而推動(dòng)我國債券市場價(jià)格趨于更加市場化以及合理化。在市場產(chǎn)生“剛性兌付”預(yù)期之后，信用風(fēng)險(xiǎn)事件將不再能給市場帶來明顯的影響。
　　為了對(duì)理論部分的結(jié)論進(jìn)

3、行驗(yàn)證，實(shí)證分析部分運(yùn)用事件研究法和鄒至莊檢驗(yàn)法，分別基于指數(shù)層面和個(gè)券層面，對(duì)信用危機(jī)發(fā)生后債券市場價(jià)格的短期變化和長期變化進(jìn)行了研究。實(shí)證結(jié)果表明，短期來看，“福禧事件”“海龍事件”以及“超日債事件”對(duì)債券市場定價(jià)造成了顯著的影響，而“賽維事件”以及“新中基事件”由于受“剛性兌付”預(yù)期的影響，對(duì)市場產(chǎn)生的影響有限。鄒至莊檢驗(yàn)的結(jié)果表明，“福禧事件”“海龍事件”以及“超日債事件”給債券市場價(jià)格決定帶來結(jié)構(gòu)性變化，投資者對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)注