央行票據(jù)市場對長期利率影響的實證分析.pdf

1、近年來，央行票據(jù)已逐漸成為中國人民銀行重要的貨幣政策工具之一。央行票據(jù)利率與長期利率的關(guān)系是否穩(wěn)定將影響貨幣政策傳導(dǎo)效應(yīng)，也關(guān)系到央行能否通過短期利率來有效調(diào)控長期利率。
　　 本文基于短期利率與長期利率關(guān)系的理論分析，選取2008年1月到2011年2月期間3個月期央行票據(jù)利率及銀行間債券市場10年期國債利率，構(gòu)建誤差修正模型，并運用脈沖響應(yīng)、方差分解方法，對央行票據(jù)利率作為短期利率工具對長期利率的影響做實證分析。
　　

2、 研究表明，我國銀行間央行票據(jù)利率與銀行間10年期國債利率存在穩(wěn)定的長期均衡關(guān)系，前者對后者具有一定的正向影響作用，即當(dāng)央行票據(jù)利率上升時，銀行間10年期國債利率也存在上升的趨勢，與預(yù)期理論一致。但數(shù)據(jù)顯示，這種正向的影響作用并不大，央行票據(jù)利率的變動對銀行間10年期國債利率的變動并不能起到主導(dǎo)作用。研究認為，一方面貨幣當(dāng)局發(fā)行央行票據(jù)，利用短期利率來有效調(diào)控長期利率，進而影響宏觀經(jīng)濟，未必能達到理想的效果。另一方面，完全以利率代替貨幣