國債供求因素對短長期利率傳導(dǎo)的影響.pdf

1、隨著經(jīng)濟社會的不斷發(fā)展，西方發(fā)達國家紛紛將貨幣政策轉(zhuǎn)為以利率為中介目標(biāo)的調(diào)控框架，利率渠道成為其貨幣政策傳導(dǎo)的主要渠道。目前我國已經(jīng)完成利率市場化改革，同時，貨幣政策調(diào)控框架正在由數(shù)量型調(diào)控為主向價格型調(diào)控為主變型，利率渠道將在貨幣政策調(diào)控中發(fā)揮越來越重要的作用。在此背景下，研究我國利率傳導(dǎo)的有效性，并探究國債供求因素對于利率傳導(dǎo)的影響，把握利率渠道有效性的變化，分析國債影響利率渠道傳導(dǎo)有效性的因素并提出相關(guān)建議，對推動我國利率市場化改

2、革，提高貨幣政策利率渠道傳導(dǎo)的有效性以及提高國債市場在利率傳導(dǎo)中的作用具有重要意義。
　　本文在對我國的情況進行研究時，首先對國內(nèi)外相關(guān)文獻綜述進行梳理，并對國債理論、利率傳導(dǎo)理論以及國債供求如何影響利率進行回顧分析，發(fā)現(xiàn)許多學(xué)者認(rèn)為國債的供求會對國債到期收益率產(chǎn)生影響。其次本文選擇SHIBOR隔夜利率作為我國短期利率的代表，1年、3年、5年、10年期銀行間固定利率國債到期收益率作為長期利率代表進行實證研究。實證研究主要分為三階段

3、：第一階段是我國短長期利率的傳導(dǎo)效率研究，主要通過對我國SHIBOR隔夜利率以及重要期限國債到期收益率的走勢做出介紹、分別計算SHIBOR隔夜利率與各期限國債到期收益率的相關(guān)系數(shù)、以及建立回歸方程計算傳導(dǎo)效率代理變量的方法，認(rèn)為我國SHIBOR隔夜利率與各期限國債到期收益率之間具有一定的相關(guān)性，但總體來看，SHIBOR向國債到期收益率的傳導(dǎo)效率較低，個別月份出現(xiàn)極值。第二階段則根據(jù)上文計算出的短長期利率傳導(dǎo)效率的代理變量，引入國債供求因

4、素以及貨幣政策控制變量，構(gòu)建向量自回歸模型，利用脈沖響應(yīng)函數(shù)呈現(xiàn)國債供求因素對于利率傳導(dǎo)的影響。實證結(jié)果顯示，國債供給增加會提高國債市場的換手率，使國債到期收益率能夠更好的反應(yīng)市場信息，從而提高利率傳導(dǎo)的效率；國債需求的增加會使金融機構(gòu)增加對國債的投入，而擠出居民的投資，從而使國債市場整體資金供給下降，國債到期收益率對政策利率更加敏感。第三階段中，為驗證實證結(jié)果的有效性，本文選擇SHIBOR007利率對回歸結(jié)果進行穩(wěn)健性檢驗，證實結(jié)論的