信用債評(píng)級(jí)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)評(píng)級(jí)的影響研究.pdf

1、目前我國(guó)的債券評(píng)級(jí)行業(yè)以發(fā)行人付費(fèi)為主，并且呈現(xiàn)寡頭壟斷格局。在發(fā)行人付費(fèi)模式的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)中，中誠(chéng)信、聯(lián)合、大公國(guó)際這三家評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)占了過(guò)半的市場(chǎng)份額，新世紀(jì)和鵬元后來(lái)居上，市場(chǎng)份額在不斷增加。次貸危機(jī)爆發(fā)后，國(guó)內(nèi)外很多人都提出應(yīng)該增強(qiáng)評(píng)級(jí)行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)、改變寡頭壟斷格局的觀點(diǎn)。但是，增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)是否真的能夠提高評(píng)級(jí)的質(zhì)量還值得商榷。本文以國(guó)內(nèi)發(fā)行人付費(fèi)的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)為研究對(duì)象，利用實(shí)證分析，對(duì)這些機(jī)構(gòu)間競(jìng)爭(zhēng)加劇對(duì)評(píng)級(jí)的質(zhì)量造成的影響進(jìn)行了分析。

2、>　　本文以2008年至2015年作為研究區(qū)間，用兩種方法來(lái)衡量競(jìng)爭(zhēng)的程度：赫芬達(dá)爾指數(shù)（HHI）和市場(chǎng)份額不斷增加的鵬元、新世紀(jì)兩家評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的市場(chǎng)份額之和。然后本文從競(jìng)爭(zhēng)對(duì)評(píng)級(jí)水平的影響和對(duì)評(píng)級(jí)的信息含量的影響兩個(gè)角度衡量競(jìng)爭(zhēng)對(duì)評(píng)級(jí)質(zhì)量的影響。我們認(rèn)為評(píng)級(jí)虛夸是評(píng)級(jí)質(zhì)量下降的一個(gè)表現(xiàn)，因此首先用競(jìng)爭(zhēng)代理指標(biāo)和其他相關(guān)因素對(duì)債券的主體評(píng)級(jí)進(jìn)行回歸，研究競(jìng)爭(zhēng)對(duì)評(píng)級(jí)水平的影響。接著考察了競(jìng)爭(zhēng)對(duì)不同負(fù)債率的企業(yè)評(píng)級(jí)水平的影響。另外，評(píng)級(jí)的質(zhì)量

3、越高意味著對(duì)債券價(jià)格的影響越大，因此分別在企業(yè)債和中期票據(jù)的發(fā)行市場(chǎng)和交易市場(chǎng)上，在控制了其他相關(guān)因素后，用競(jìng)爭(zhēng)代理指標(biāo)和債項(xiàng)評(píng)級(jí)的交叉項(xiàng)對(duì)債券的溢價(jià)進(jìn)行回歸，研究競(jìng)爭(zhēng)對(duì)于債項(xiàng)評(píng)級(jí)和債券溢價(jià)之間的相關(guān)性的影響。作為穩(wěn)健性檢驗(yàn)，又將企業(yè)債和中期票據(jù)的樣本分為了高競(jìng)爭(zhēng)組和低競(jìng)爭(zhēng)組兩組，檢驗(yàn)了在不同競(jìng)爭(zhēng)程度下債項(xiàng)評(píng)級(jí)對(duì)債券溢價(jià)的解釋能力。實(shí)證結(jié)果表明競(jìng)爭(zhēng)加劇會(huì)導(dǎo)致評(píng)級(jí)水平上升，而對(duì)負(fù)債率較高的發(fā)行人這種效應(yīng)更加顯著，同時(shí)競(jìng)爭(zhēng)加劇會(huì)使得債項(xiàng)評(píng)級(jí)