上市公司配股行為對(duì)股價(jià)影響實(shí)證研究.pdf

1、我國(guó)金融市場(chǎng)已經(jīng)經(jīng)歷了十幾年的風(fēng)雨,一直在不斷地完善、規(guī)范,為經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供健康的環(huán)境。金融市場(chǎng)作為一個(gè)投資和融資的集中地,它的完善將帶動(dòng)投資和融資行為的規(guī)范。
　　對(duì)于上市公司而言,融資的手段存在多種,其中最為常見(jiàn)的有配股、增發(fā)、債務(wù)融資方式。理論上,債務(wù)籌資要優(yōu)于配股籌資,但我國(guó)一些上市公司很難直接從銀行或者債權(quán)人處獲得資金,從而選擇了比較容易的配股籌資,故而在本世紀(jì)初上市公司盛行配股融資。從1993年發(fā)展到現(xiàn)在,金融市場(chǎng)中配股

2、仍是一種“熱門”的融資方式。許多學(xué)者通過(guò)實(shí)證分析,發(fā)現(xiàn)配股行為影響股利的分配、產(chǎn)生資產(chǎn)的流失和大股東侵蝕小股東權(quán)益等一系列的問(wèn)題,從而得出配股行為對(duì)股價(jià)產(chǎn)生負(fù)面沖擊的結(jié)論。但是,隨著我國(guó)證券市場(chǎng)的不斷完善,配股融資行為逐漸規(guī)范化、嚴(yán)格化,2005年實(shí)施了股權(quán)分置改革。在中國(guó)特色的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境下,配股行為是否對(duì)于股價(jià)還是產(chǎn)生負(fù)面影響,是廣大投資者關(guān)心的焦點(diǎn)。因此探討配股行為是否影響股價(jià),呈現(xiàn)什么趨勢(shì)等問(wèn)題,具有現(xiàn)實(shí)意義。
　　國(guó)內(nèi)外

3、學(xué)者對(duì)于配股融資的股價(jià)公告效應(yīng)研究的結(jié)果一致為負(fù)向作用。一些國(guó)內(nèi)學(xué)者以具有中國(guó)特色的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)為研究背景,發(fā)現(xiàn)股價(jià)公告效應(yīng)有可能為正向作用,2005年實(shí)行股權(quán)分置改革也完善了股權(quán)制度,這值得進(jìn)一步研究。
　　以國(guó)內(nèi)外配股融資理論為基礎(chǔ),總結(jié)了國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)于配股融資問(wèn)題的各種研究,實(shí)證分析配股行為的股價(jià)公告效應(yīng)以及股價(jià)的影響因素。選取2003~2004和2006~2013年間的101家上市公司進(jìn)行對(duì)比分析,利用SPSS和EXCEL軟件

4、進(jìn)行事件研究和回歸分析,得出的結(jié)論為:(1)實(shí)行股權(quán)分置改革在一定程度上解決了我國(guó)配股圈錢的問(wèn)題,從而使得配股后的股價(jià)呈現(xiàn)出穩(wěn)定甚至上漲的趨勢(shì)。(2)除了配股行為會(huì)影響到股價(jià)的變動(dòng),非流通股股東是否配股以及股市的走向也是影響個(gè)股股價(jià)變動(dòng)的兩個(gè)重要因素。
　　與國(guó)內(nèi)的研究結(jié)果相比,本研究存在以下見(jiàn)解:
　　第一,實(shí)證研究與規(guī)范研究相結(jié)合。以國(guó)內(nèi)外配股融資理論為基礎(chǔ),從配股的動(dòng)機(jī)著手,分析目前我國(guó)配股融資的現(xiàn)狀,采用事件研究法對(duì)

5、于2003～2013之間進(jìn)行配股的企業(yè)進(jìn)行實(shí)證研究,得出配股行為會(huì)對(duì)股價(jià)產(chǎn)生公告效應(yīng)并且對(duì)于影響個(gè)股走向的因素進(jìn)行分析。
　　第二,增加研究對(duì)象。雖然國(guó)內(nèi)有對(duì)股價(jià)影響因素進(jìn)行研究成果,但研究對(duì)象還存在著遺漏,需要補(bǔ)充研究對(duì)象?？紤]非流通股股東是否配股以及市場(chǎng)行情對(duì)于股價(jià)存在影響有著重要意義。
　　第三,得出新結(jié)論。配股融資是企業(yè)需要面對(duì)的重要問(wèn)題。企業(yè)配股的目的是什么、募集的資金投資什么、股權(quán)分置改革對(duì)配股是否產(chǎn)生影響、配股