KMV模型對我國上市公司的信用度量研究——以創(chuàng)業(yè)板和主板市場為例進(jìn)行對比研究.pdf

1、信用風(fēng)險(xiǎn)作為資本市場上最重要的風(fēng)險(xiǎn)之一，其正確的管理和防范對上市公司自身風(fēng)險(xiǎn)控制管理，維護(hù)債權(quán)人利益，甚至是一國金融體系的穩(wěn)健發(fā)展都起著非常重要的作用。截止2012年底，我國的上市公司行業(yè)囊括國民經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展的各個領(lǐng)域，其數(shù)量已超過三千家，成為帶動產(chǎn)業(yè)發(fā)展和國民經(jīng)濟(jì)增長的中流砥柱。隨著我國加入世界貿(mào)易組織以及資本市場的迅猛發(fā)展，我國股票市場中發(fā)生違約問題、陷入財(cái)務(wù)困境，甚至是最終破產(chǎn)的上市公司數(shù)量大幅上漲。因此，有效地估計(jì)違約概率是企

2、業(yè)實(shí)施全面風(fēng)險(xiǎn)管理，保證其生產(chǎn)經(jīng)營現(xiàn)金流量持續(xù)運(yùn)行，以及資本監(jiān)管和經(jīng)濟(jì)資本配置得以有效實(shí)施的基礎(chǔ)和關(guān)鍵。也是提高我國資本市場信用風(fēng)險(xiǎn)度量管理水平，以及整個市場穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展的迫切任務(wù)。
　　本文首先對于該課題的研究背景及價(jià)值意義進(jìn)行論述，并介紹了國內(nèi)外信用度量的研究成果以及本文的主要內(nèi)容框架和研究特色。然后從信用風(fēng)險(xiǎn)研究的理論講起，并進(jìn)一步通過對信用度量的傳統(tǒng)和現(xiàn)代方法進(jìn)行介紹和比較分析，最終選用KMV方法對我國上市公司進(jìn)行信

3、用風(fēng)險(xiǎn)度量研究，來驗(yàn)證其能否在我國上市公司中進(jìn)行有效的應(yīng)用。在進(jìn)行實(shí)證研究前，對主板和創(chuàng)業(yè)板市場的信用風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)狀進(jìn)行對比，得出創(chuàng)業(yè)板市場可能存在更大信用風(fēng)險(xiǎn)的結(jié)論。在進(jìn)行模型的參數(shù)修正時(shí)，根據(jù)我國上市公司的特點(diǎn)以及模型結(jié)果的嚴(yán)謹(jǐn)性要求，對KMV模型的相關(guān)參數(shù)進(jìn)行修正，并從我國滬市深市中選取來自于我國主板和創(chuàng)業(yè)板兩個板塊中70家經(jīng)營業(yè)績正常的上市公司進(jìn)行實(shí)證研究，其中主板市場和創(chuàng)業(yè)板市場各選取35家樣本公司進(jìn)行對比。然后，通過修正后的KMV

4、模型對這兩組樣本公司的相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行運(yùn)算，結(jié)合MATLAB編程迭代計(jì)算出樣本公司的違約距離DD(Distance to Default)，并通過SPSS統(tǒng)計(jì)軟件對兩組公司的違約距離計(jì)算結(jié)果進(jìn)行差異性檢驗(yàn)分析，并檢驗(yàn)出兩組樣本公司的違約距離均值和方差均存在顯著性差異，從而得出KMV模型能夠很好的區(qū)分主板和創(chuàng)業(yè)板市場上市公司違約風(fēng)險(xiǎn)的結(jié)論。另外，本文還對違約點(diǎn)DPT(Default Point)這一重要參數(shù)的修正進(jìn)行了結(jié)果分析并得出相關(guān)結(jié)論，