基于KMV模型的中小企業(yè)板上市公司信用風險度量研究.pdf

1、20世紀以來，我國經(jīng)濟經(jīng)歷了飛速的發(fā)展過程，中小企業(yè)板的推出極大地改善了中小企業(yè)融資環(huán)境。然而，很多中小企業(yè)上市后仍然存在較大的融資癥結。由于企業(yè)經(jīng)營具有風險性，資金的需求和供給之間并不能達到最優(yōu)的平衡狀態(tài)。因此，準確地度量企業(yè)信用風險，提高資金需求和供給之間的匹配度，能夠進一步優(yōu)化中小企業(yè)板上市公司的融資環(huán)境。
　　信用風險一直是金融領域的研究課題，信用風險度量方法也逐漸完善。然而，我國針對信用風險領域的研究基本上還處于初級階段

2、，這些度量方法存在主觀性較強、數(shù)據(jù)滯后等問題，不利于對企業(yè)真實的信用風險水平進行計量。自2000年以來，國內學者引進了KMV模型來度量企業(yè)信用風險，但是在使用KMV模型對我國中小企業(yè)板上市公司信用風險進行度量時，還存在一些限制。
　　本文首先介紹了我國中小企業(yè)板上市公司的融資現(xiàn)狀，并對KMV模型的國內外研究現(xiàn)狀做了簡要歸納，在此基礎上提出了本文的研究框架。其次詳細介紹了我國中小企業(yè)板上市公司的風險狀況，闡述了中小企業(yè)板上市公司存在

3、的融資難題及其特征。然后介紹了幾個現(xiàn)代信用風險度量模型并對模型做了一般性比較和在我國的適用性分析，得出結論即KMV模型為當前我國企業(yè)信用風險度量的最適用模型。接著根據(jù)我國的實際背景對KMV模型進了修正，諸如在計算股權波動率時引入GARCH(1，1)模型、在計算企業(yè)股權價值時對非流通股和流通限售股做了折價處理、在計算企業(yè)違約距離時設置不同的違約點，并通過均值檢驗和t檢驗找到我國中小企業(yè)板上市公司違約臨界值。在實證部分，本文選取了時間跨度為

4、3年(2010-2012)的樣本公司數(shù)據(jù)，包括5家在中小企業(yè)板上市的st公司及9家在主板上市符合本文樣本選取標準的st公司，然后根據(jù)14家st公司的行業(yè)類別在中小企業(yè)板上選取了14家配對的非st公司（共計84個樣本公司），接著引入修正后的KMV模型對樣本公司違約距離進行計算，并檢驗st公司和非st公司之間的違約距離差值的統(tǒng)計顯著性。通過實證檢驗，得出結論:修正后的KMV模型適用于度量樣本公司的信用風險水平。最后是對本文研究結論的闡述以及